20211128-光大证券-2021年10月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报_上游利润占比见顶_消费品盈利恢复加快_20页_1mb

总量研究总结

核心内容

2021年10月，工业企业利润保持较高增速，当月同比增长24.6%，两年复合平均增长26.4%。1-10月工业企业利润同比增长42.2%，两年复合平均增长19.7%。利润增长主要由价格高位运行驱动，同时利润率回升也起到重要作用。然而，结构分化依然严峻，上游行业（采矿业与上游原材料制造业）利润占比达到52.5%，成为利润增长的核心来源。与此同时，剔除农副食品与食品制造的消费品制造业利润增速明显回升，显示消费市场回暖。

主要观点

• 价格高位运行：10月PPI同比增长13.5%，环比涨幅扩大至2.5%，价格因素仍然是利润增长的核心支撑。
• 利润结构分化：采矿业利润同比增长280.5%，两年平均增长87.2%，而电燃水供应业利润下滑，制造业利润占比下降。
• 利润率回升：1-10月工业企业营业收入利润率提高，达到7.01%，显示出企业盈利能力的改善。
• 消费品盈利恢复：除农副食品和食品制造外，其他消费品制造业利润增速回升，市场销售有所改善。
• 库存情况：工业企业产成品库存同比增长16.3%，显示仍处于被动补库阶段。
• 宏观展望：预计11月PPI同比进入下降通道，上游利润占比或见顶，企业盈利边际放缓。

关键信息

国内观察

• 上游行业：煤炭价格大幅上涨推动利润增长，但政策干预后价格明显回落。
• 中游行业：高炉开工率环比下跌，水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格下跌。
• 下游行业：商品房成交面积跌幅缩窄，猪价、菜价、水果价格环比上行。
• 流动性：十年期国债收益率下行，显示市场流动性有所改善。
• 政策动向：国常会要求统筹专项债管理，央行增加制造业中长期贷款投放，国台办回应台湾远东集团被查处，上海延长生育假。

海外观察

• 疫情反弹：海外疫情再次反弹，尤其是英国和德国，国内疫情接近尾声。
• 金融与流动性：美国10年期国债收益率下行，通胀预期下降；美债期限利差下行。
• 全球市场：全球股市多数收跌，纳斯达克下跌3.52%，标普500下跌2.20%；大宗商品价格涨跌分化，焦煤、铁矿石上涨，原油下跌。
• 央行动态：美联储宣布资产购买缩减，欧洲央行关注气候变化对金融风险的影响，日本央行发布应对气候变化的资金供给操作时间表。
• 海外政策：拜登提名鲍威尔连任美联储主席，宣布释放战略石油储备，南非发现新冠病毒新变种Omicron。

流动性与市场表现

• 国内流动性：十年期国债收益率下行，显示市场流动性有所改善。
• 全球市场表现：全球股市多数收跌，亚洲股市表现分化，上证指数微涨，恒生指数下跌。
• 大宗商品：工业品价格涨跌分化，焦煤、铁矿石涨幅较大，原油价格下跌。

下周财经日历

• 中国制造业PMI（周二）
• 11月新增非农就业人数（周五）

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：010-56513108、0755-23946159
• 邮箱：gaoruidong@ebscn.com、zhaogege@ebscn.com

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• 美国CPI数据：美国10月通胀大超预期，价格压力全面升温
• 金融数据：社融增速企稳，利率低位震荡
• 价格数据：PPI见顶、CPI筑底、剪刀差缩窄将开启

图表目录

• 图1：10月工业企业利润保持较高增速
• 图2：拆分三因素来看，价格仍然是核心支撑
• 图3：工业品价格继续高位，剪刀差继续扩大
• 图4：1-10月工业企业利润率明显高于往年同期
• 图5：采矿业与制造业利润分化继续加大
• 图6：采矿业利润率继续上升至年内高点
• 图7：上下游利润分化继续加大
• 图8：10月上游原材料加工业利润占比继续扩大
• 图9：工业企业被动补库阶段持续
• 图10：10月末企业微观杠杆率与上月持平
• 图11：海外疫情再次反弹
• 图12：国内新一轮疫情接近尾声
• 图13：美国10年期国债收益率下行
• 图14：英国、法国、德国10年期国债收益率上行
• 图15：美国10年期和2年期国债期限利差下行
• 图16：美国投资级企业债利差上行
• 图17：美联储资产规模略有增加
• 图18：欧、日央行资产规模上升
• 图19：全球股市多数收跌
• 图20：大宗商品价格涨跌分化
• 图21：原油价格环比下跌
• 图22：动力煤、焦煤价格环比下跌，环比由正转负
• 图23：铜价环比下跌，库存同比下降
• 图24：铝价环比下跌，库存同比下降
• 图25：高炉开工率环比下跌
• 图26：水泥价格指数环比上升
• 图27：螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降
• 图28：钢坯库存同比上涨
• 图29：商品房成交面积跌幅缩窄
• 图30：土地供应面积同比增速下行
• 图31：猪价、菜价、水果价格环比上涨
• 图32：乘用车日均零售销量跌幅扩大
• 图33：DR001较上月末下行
• 图34：十年期国债收益率较上月末下行

表格目录

• 表1：2021年10月工业企业利润保持较高增速
• 表2：欧美日央行官员表态
• 表3：美国经济热力图
• 表4：欧元区经济热力图
• 表5：英国经济热力图
• 表6：日本经济热力图
• 表7：下周全球经济数据热点