20210529-招商期货-沥青周度报告_需求故事难以兑现_近弱远强或给做多机会_10页_1mb

沥青周度报告总结（2021年5月29日）

核心内容概述

本报告分析了2021年5月21日至5月28日期间沥青市场的供需、价格走势、库存变化及投资策略，指出当前市场处于“弱现实强预期”的状态，建议在原油企稳的情况下，关注远期合约BU2112的做多机会。

主要观点

1. 供应端分析

• 本周产量：沥青周度总产量为66.98万吨，环比增加3.68万吨或5.81%。
• 主要炼厂产量：
  • 中石化产量18.98万吨，环比增加4.58万吨。
  • 中石油产量9.12万吨，环比增加0.82万吨。
  • 中海油产量2.5万吨，环比增加0.1万吨。
  • 地炼产量36.38万吨，环比下降1.82万吨。
• 未来供应预期：山东、华东部分炼厂计划复产，预计沥青供应将继续增加。
• 稀释沥青影响：近期稀释沥青贴水上涨至1美元/桶，政策影响下，6月稀释沥青进口量将大幅下降，配额费上涨至500元/吨，下半年可能面临供应短缺。

2. 需求端分析

• 市场需求疲软：整体需求释放有限，北方天气晴朗但需求增长不明显，南方降雨频繁，沥青刚性需求疲软。
• 下游采购谨慎：由于资金紧张，下游及贸易商囤货需求趋于谨慎。
• 未来需求预期：南方将持续强降雨，北方刚性需求也难有提升，预计市场整体持续偏弱。

3. 价格走势与基差

• 现货价格：山东地区现货标杆价下跌25元/吨至3000元/吨，折盘面3050元/吨。
• 期货价格：06合约收盘价从3094跌至3050，跌幅1.4%。
• 基差修复：06合约基差已修复，但6-9月差低于-100，存在月差正套短线操作机会。
• 市场情绪：由于现货出货困难，未来还有降价预期。

4. 库存与利润

• 库存情况：
  • 厂库库存环比增加5.5%（隆众）或1%（百川）。
  • 社会库存环比下降1.4%（隆众）或1%（百川）。
• 库存水平：目前厂库和社会库存均处于高位，生产原料基本维持至7月底。
• 生产利润：
  • 现货综合利润约为30元/吨。
  • 盘面综合利润回落至130元/吨左右。
  • 远期利润有望提升至300元/吨以上，远期合约可逢低做多。

关键信息

价格与成本

• 山东现货标杆价：3000元/吨（折盘面3050元/吨）。
• 国际价格参考：韩国沥青6月船货华东到岸价410-440美元/吨，完税价3150-3400元/吨。
• 原油价格：布伦特原油期货价格区间为66-70美元/桶。

库存数据

• 厂库库存：48%（百川数据），环比上升1%。
• 社会库存：112.7万吨（隆众数据），环比增加5.5%。
• 样本企业库存：86.73万吨（33家），环比减少1.4%。

检修与转产情况

• 主要炼厂检修/转产：
  • 西北美汇特：产渣油，检修自3月10日开始。
  • 山东海右石化：停产自1月24日，预计5月底复产。
  • 山东金诚石化：检修自4月9日开始。
  • 山东东明石化：转产渣油自4月7日。
  • 河北金诺石化、金承石化：5月5日、10日停产，复产时间未定。
  • 华东中油兴能、金海宏业、阿尔法、宁波科元：部分停产或检修，复产时间未定。
  • 华南中海湛江：产渣油，3月1日停产沥青。
  • 华南珠海华峰：停工自4月底，复产时间未定。

市场预期

• 弱现实强预期：当前沥青市场表现弱于实际需求，但远期预期较强。
• 投资建议：在原油企稳的背景下，BU2112合约可逢低做多。

交易策略建议

• 近月合约：06合约受前期拉涨及交割月影响，基差已修复，但未来仍有降价预期。
• 远期合约：BU2112合约在成本端提升及供应短缺预期下，存在做多机会。
• 月差操作：6-9月差低于-100，可进行月差正套短线操作，但需注意流动性问题。
• 操作建议：建议轻仓操作，避免过度暴露于交割月风险。

产业链相关分析

国际原油与燃料油

• 新加坡燃料油库存：2496万桶，环比下降142万桶或5%。
• 燃料油与沥青比值：1.18，较上周上涨0.01。
• 国际油价预期：受美伊关系影响，下周国际油价或有下行空间。

柴油市场

• 柴油价格：周五均价5928元/吨，环比上升92元/吨。
• 柴油需求预期：6月华东地区进入梅雨季，柴油终端需求或偏弱。

地方债与交通投资

• 地方债发行：5月地方债预计发行8510亿元，对沥青需求有一定支撑。
• 交通投资：2021年多数省份计划投资保持10%-20%增速，利好公路建设项目。

研究员信息

• 刘韩：

  • 职位：招商期货能源化工研究员。
  • 联系方式：0755-23909092 / liuhan1@cmschina.com.cn。
  • 从业资格：F3066558。
  • 教育背景：中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士。

• 安婧：

  • 职位：招商期货研究所能化研究员。
  • 联系方式：0755-82763159 / anjing@cmschina.com.cn。
  • 从业资格：F3035271，Z00014623。
  • 教育背景：英国华威大学金融硕士。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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