20231106-紫金天风-沥青周报_近远分化_21页_3mb

报告分析总结

核心观点

报告核心观点为远端偏多，焦点为裂解价差，但近远端逻辑存在差异。裂解价差已涨至近9$/bbl，接近理性目标位，上方空间取决于市场恐慌情绪。远端受美国放松对委内瑞拉制裁影响，原油价格可能上涨，利好沥青；近端则关注炼厂开工率下降、需求下行和库存累库预期。

近端情况

• 炼厂开工率周度整体下降24%至494%，区域差异：山东、华东、华南开工率较往年同期偏低或与往年水平接近。
• 需求下行：社会库存整体-092%至2761%，去库速度持平上周；刚需需求下降，本周-409万吨至7099万吨。参考往年数据，山东、江苏库存仍有去库空间。
• 平衡表预期：暂未体现制裁放松影响，数据主要基于周度观察。

远端情况

• 美国放松制裁委内拉，使其原油从敏感油变为正常油，贴水趋于上涨，中长期从成本和供应角度利好沥青，但需观察原料影响传导到国内的时间。
• 裂解价差涨幅显著，需关注委内拉原油价格和物流进展，市场情绪可能限制高位空间。

其他因素

• 开工率和需求：部分炼厂如秦皇岛生产负荷上升，但上海、山东等地下降，整体产量低于往年同期。
• 利润和价差：山东炼厂加工内贸原油和稀释沥青利润为负，低硫船燃价差优于沥青，价差重心上移；期货基差主要关注山东，期现联动紧密。
• 社会库存：华东、华南炼厂库存低位，但山东整体库存较高。裂解价差数据表明油品现货价格被动修复。