20210611-招商期货-沥青周度报告_需求不振供应来凑_远月合约多单仍可持有_10页_1mb

沥青周度报告总结（2021年6月11日）

核心内容概览

本报告对2021年6月4日至6月11日的沥青市场进行了全面分析，涵盖供应、需求、价格、库存、利润及交易策略等方面。整体来看，沥青市场基本面偏弱，但远期合约存在较强预期支撑，多头情绪有所升温。

一、供应端分析

• 周度产量：本周沥青总产量为59.59万吨，环比下降5.82万吨。
  • 地炼产量为30.92万吨，环比下降3.92万吨。
  • 中石化产量15.64万吨，环比下降1.9万吨。
  • 中石油产量9.17万吨，环比持平。
  • 中海油产量2.86万吨，环比持平。
• 下周预期：
  • 上海石化、扬子石化、齐鲁石化计划转产沥青，预计华东、山东地区供应量小幅增加。
  • 其他地区主力炼厂生产无明显变化，沥青供应或保持稳定。
• 炼厂检修及转产情况：
  • 多家炼厂处于检修或停产状态，部分计划复产沥青。
  • 检修损失量较大，部分炼厂复产时间未定。

二、需求端分析

• 区域表现：
  • 华东、华南、川渝地区：受梅雨天气影响，需求释放受限，市场偏弱。
  • 北方地区：道路项目陆续开工，沥青需求有望平稳释放。
• 投资情况：
  • 2021年交通固定资产投资计划保持高位，多数省份增速在10%-20%之间，利好公路建设。
  • 部分省份沥青招标量维持稳定，但整体需求仍偏弱。

三、价格与利润分析

• 现货价格：
  • 长三角地区价格上涨50元/吨至3250-3350元/吨。
  • 华南、西南（川渝）地区价格上涨100元/吨。
  • 山东重交现货标杆价为3000元/吨，基差贴水66元/吨。
• 期货价格：
  • BU2109合约本周收盘价为3116元/吨，环比下跌196元/吨。
  • 06-09合约价差反弹至-76，但06合约进入交割月流动性下降，不建议操作。
  • 09-12合约价差为-70元/吨，预计未来或扩大至100元/吨以上。
• 利润变化：
  • 现货综合利润约30元/吨，BU2109合约定价综合利润约50元/吨。
  • 远期合约（如BU2112）利润预计超过100元/吨，估值较低，存在做多机会。

四、库存与市场情绪

• 库存水平：
  • 国内炼厂沥青总库存率为50%，环比上升1%。
  • 厂库库存增加1.2%，社会库存下降0.5%（隆众）。
  • 百川数据显示厂库库存增加1%，社会库存下降1%。
• 市场情绪：
  • 由于沥青利润被压制至绝对低位，多头情绪被引爆。
  • 有消息称山东某200万吨以上地炼申请交割品牌和交割库，若贴水设置为-50，将对盘面形成较大压制。
  • 国家税务局可能追缴北方地炼税款，部分炼厂或被迫关停，地炼配额四季度紧缺。

五、交易建议

• 近月合约（BU2109）：
  • � 盘面利润不足50元/吨，不建议介入。
• 远月合约（BU2112）：
  • 盘面利润100元/吨以上，估值非常低，多单仍可持有。
• 期现价差：
  • 当前现货与期货价差较大，市场对高价资源接受度较低，中下游用户仍以低价资源为主。
• 期现商操作：
  • 部分期现商介入正套，因可接仓单转抛至09合约，但需注意06合约流动性问题。

六、成本与原料影响

• 国际原油价格：
  • 布伦特原油价格区间为69-72美元/桶，持续上涨。
• 原料成本：
  • 稀释沥青贴水维持2美元/桶，加征消费税后原料短缺预期增强。
  • 预计下半年沥青生产利润将上升至300元/吨以上。
• 进口情况：
  • 6月预计沥青进口量达40万吨，主要来源为韩国和新加坡。
  • 稀释沥青进口量大幅下降，地炼配额紧缺，部分炼厂或停止生产。

七、相关图表与数据来源

• 图1：各地重交沥青主流成交价
• 图2：进口价差与窗口
• 图3：沥青基差（山东）
• 图4：基差季节性
• 图5：北沥南下价差
• 图6：东沥西送价差
• 图7：月差季节性12-06
• 图8：月差季节性06-09
• 图9：成本端原油价格走势
• 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格
• 图11：沥青产量分所属
• 图12：总开工率季节性
• 图13：石油沥青进口量
• 图14：进口利润与进口量关系
• 图15：稀释沥青进口量
• 图16：山东马瑞原油成本季节性
• 图17：渣油-沥青价差
• 图18：焦化料-沥青价差
• 图19：全国公路建设固定资产投资
• 图20：沥青表观消费量同比与公路建设投资同比
• 图21：地方政府专项债发行量
• 图22：国内沥青摊铺机销量
• 图23：国内道路沥青招标量
• 图24：近期气温实况及天气预报
• 图25：国内沥青库存率
• 图26：沥青社会库存及炼厂库存
• 图27：原油混炼成品油综合利润
• 图28：延迟焦化装置利润
• 图29：沥青现货生产利润
• 图30：沥青盘面生产利润

八、研究员信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士，关注油品产业研究。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究。

九、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 投资者应自行判断，本报告不构成投资建议。
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