20150723-申万宏源-2015下半年石油化工行业投资策略_持续跟踪涉油民企_密切关注中石油改革预期_37页_1mb

持续跟踪涉油民企，密切关注中石油改革预期

核心内容概述

本报告分析了2015年上半年石油化工行业的表现，回顾了国际原油市场走势，并展望了油气领域改革趋势，最后提出了三条投资主线，为投资者提供参考。

上半年石化板块表现

• 整体表现：覆盖的31家油气相关公司股价整体表现处于申万各一级行业中游，平均涨幅为39%，略高于行业平均（35%）。
• 对比沪深300：沪深300指数在6月9日达到年内高点，涨幅为16%，而31家公司平均涨幅达39%，表现强于大盘。
• 分组表现：
  • 前15家公司：涨幅显著，平均涨幅达81%，主要为中小市值的题材股，如资产收购、国企改革等。
  • 后16家公司：涨幅落后，平均涨幅为0%，主要为基本面较差的油田服务公司，6月9日后跌幅较大。
• 停牌影响：部分公司因停牌未受近期大跌影响，如华信国际、宝利国际等。

国际原油市场回顾与展望

2015年1-6月油价表现

• 油价波动剧烈，Brent原油价格在1月13日探底后出现两段上涨区间。
• 2015年6月9日后，油价开始回调。

下半年油价展望

• 供给：低油价促使全球油气产业资本支出下降，供应过剩逐步缓解。
• 需求：低油价刺激原油消费，美国和亚洲需求增长显著。
• 货币因素：美联储加息预期减弱，美元指数对油价压制作用降低。
• 总体预期：油价有望在下半年继续反弹。

油气领域改革新篇章

国企改革：中石化领军

• 中石化推行“专业化重组+分拆上市”战略，包括炼化工程、石油工程技术服务、石油工程机械等板块的分拆。
• 销售公司引入社会投资者，推动市场化运营。
• 改革影响：国企改革有助于提升集团估值，带动行业生态改善。

油气改革：市场化发展

• 勘探开采：由“三桶油”+延长石油垄断，缺乏区块退出机制。
• 天然气管道及LNG：管网未向第三方开放，LNG接收站仍由三桶油主导。
• 炼油：三桶油占国内炼油产能的68%，地方企业因无法直接进口原油，开工率仅为40%。
• 油品储运销售：民营企业在仓储、加油站等领域逐渐扩大参与。

改革政策频出

• 2014年：资源税调整、投资目录更新等。
• 2015年：原油进口权逐步放开，推动行业整合与竞争。

改革展望

• 2015-2020年改革时间表：
  • 上游区块逐步向社会资本开放；
  • 管网向第三方开放，促进互联互通；
  • 炼油和销售领域推动市场化定价；
  • 建立原油期货市场，完善价格机制。

民营企业受益油气改革

海外油田收购

• 洲际油气：目前在哈萨克斯坦拥有最大权益，计划未来3-5年提升原油权益产能至300-500万吨。
• 美都能源：收购美国油田，提升储量和产量。
• 宝莫股份：收购加拿大油田资产，推动轻质油开发。
• 准油股份：参股哈萨克斯坦油田，探索海外资源。

中下游产业链延伸

• 东华能源：推进PDH项目，布局石化产业链。
• 海越股份：投资丙烷与碳四利用项目，提升产业链附加值。
• 卫星石化：建设PDH装置，提高产能利用率。
• 万华化学：投资高吸水性树脂、PDH、环氧丙烷等项目，推动多元化发展。

LNG产业布局

• 广汇能源：投资哈萨克斯坦LNG清洁能源项目，布局国内LNG加注站。
• 华信国际：布局LNG物流与贸易，提升天然气利用效率。
• 长百集团：建设LNG工厂，拓展海外天然气进口分销业务。

投资建议：三条主线

1. 涉油民营企业：洲际油气

• 推荐逻辑：作为A股油气领域最大的民企，受益于低油价窗口期的海外并购。
• 盈利预测：预计2015年EPS为0.31元，PE为524倍，估值较高但增长潜力大。
• 股价表现：上半年涨幅达81%，未来有望受益于油价反弹和改革预期。

2. 中石油改革概念股：大庆华科 & 石油济柴

• 推荐逻辑：作为中石油旗下仅有的两家上市公司，市值较小，改革预期强烈。
• 盈利预测：大庆华科2015年EPS为0.15元，PE为109倍；石油济柴2015年EPS为0.04元，PE为263倍。
• 市场表现：两家公司近期涨幅较大，受益于改革预期。

3. 业绩反转：上海石化

• 推荐逻辑：2014年净亏损7.2亿元，2015年H1净利润达16.8-17.8亿元，业绩反转明显。
• 盈利预测：2015年EPS为0.28元，PE为34倍，估值合理。
• 行业地位：作为中石化旗下重要子公司，未来有望受益于国企改革和油气价格反弹。

重点公司估值表

总结

本报告强调了2015年上半年石化板块的表现，指出民营企业的积极布局及中石油改革的潜在机遇。同时，分析了国际油价的波动及未来走势，并提出三条投资主线：涉油民企、中石油改革概念股及业绩反转的传统蓝筹股。建议投资者关注具备改革潜力和业绩增长预期的公司，同时注意市场风险和政策变化。