石油石化行业油气国改系列报告之中石油集团篇：“中油油服”呼之欲出，关注大庆华科-20171227-招商证券-28页-1mb

中石油集团油气改革及“中油油服”发展分析

核心内容

本文主要分析了中国石油天然气集团（中石油）在2017年油气改革背景下的发展情况，重点探讨了其专业化重组进展，特别是“中油油服”即将独立上市的前景，并对大庆华科作为中石油目前A股唯一适宜重大资本运作的平台进行关注。

主要观点

• 油气改革正加速推进，混改和专业化重组是重点方向。
• 中石油是最大的油气一体化国有企业，但中低油价对其盈利造成较大压力。
• “中油油服”作为全球第三大油服企业，即将通过专业化重组独立上市。
• 大庆华科是中石油旗下A股中唯一具备重大资本运作潜力的平台，值得关注。

关键信息

一、油气改革正当时，混改和专业化重组不断推进

• 2017年5月，中共中央、国务院发布《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，明确了改革方向。
• 改革重点包括油气勘查开采、进出口管理、管网运营、定价机制、国有油气企业改革等。
• 天然气管道与销售分开是改革的重要方向，有利于提升公平竞争和效率。

二、中石油集团资产梳理

1. 勘探与生产板块

• 中国石油集团是最大的油气生产商，拥有多个世界级油气田。
• 2016年集团勘探与生产板块营收4452亿元，利润亏损130亿元。
• 原油产量1.63亿吨，天然气产量1213亿方。

2. 炼油化工业务板块

• 2016年原油加工量19167万吨，其中国内加工量14709万吨。
• 2016年炼油与化工板块营业利润371亿元，处于历史最佳盈利期。
• 集团旗下有27家炼化企业，包括多个千万吨级炼厂。

3. 成品油销售板块

• 集团拥有20985个加油站，占全国的21%。
• 2016年国内成品油产量9932万吨，销量11304万吨。
• 销售板块盈利相对稳定，2016年利润总额为57亿元。

4. 天然气及管道业务

• 集团天然气产量占国内总产量的73.2%，运营天然气管网5.17万公里。
• 管道业务盈利稳定，2016年营业利润189亿元。
• 天然气管网改革是改革重点之一，未来可能成立独立管网公司。

5. 石油工程建设业务板块

• 核心资产已注入“天利高新”，更名为“中油工程”。
• 2016年营收723亿元，利润亏损47亿元。
• 未来将通过专业化重组进一步整合。

6. 石油装备制造业务板块

• 集团拥有37家装备制造企业，产品涵盖多个领域。
• 2016年营收253亿元，利润亏损38亿元。
• 整体盈利压力较大，需持续优化。

7. 金融板块业务

• 金融板块已通过“中油资本”重组上市，整体估值755.09亿元。
• 金融资产包括中油财务、昆仑银行、中油资产等。

8. 海外油气业务板块

• 集团在35个国家开展油气业务，其中“一带一路”沿线是主要来源。
• 海外原油作业产量12151万吨，天然气作业产量311亿方。
• 海外资产将逐步整合至股份公司。

9. 工程技术服务板块

• 工程技术服务板块是集团的重要板块，涉及地球物理勘探、钻井、测井等。
• 2016年营收933亿元，利润亏损45亿元。
• 专业化重组方案已获通过，未来将整合为“中油油服”。

三、“油服”板块——“中油油服”呼之欲出

• 工程技术服务板块营收规模全球第三，2016年营收933亿元。
• 2017年11月15日，“中油油服”改革重组方案获原则通过。
• 未来将整合东方物探、中油测井等公司，形成全球第三大油服企业。

四、大庆华科值得关注

• 大庆华科是中石油旗下A股唯一适宜进行重大资本运作的平台。
• 营收稳定在10亿元左右，但盈利能力较弱。
• 资产较轻，无负债，具备良好的资产整合潜力。

风险提示

• 中石油集团专业化重组改革推进缓慢，可能影响整体效率提升。

总结

中石油集团作为我国最大的油气一体化企业，正面临中低油价带来的盈利压力，但其在油气改革中展现出强劲的改革动力。工程技术服务板块的重组方案已获通过，未来将形成“中油油服”，成为全球第三大油服企业。大庆华科作为集团唯一A股适宜资本运作平台，值得重点关注。整体来看，中石油在混改和专业化重组方面持续推进，为未来市场化发展奠定基础。