20240430-国盛证券-4月PMI的5大信号_供需为何明显分化__3页_380kb

PMI数据总结：供需分化与经济修复态势

核心观点

• 4月制造业PMI从50.8%回落至50.4%，符合预期和季节性规律。制造业处于扩张区间，但供需两端走势出现明显分化。
• 供给端生产指数逆势提升，由出口拉动；需求端新订单指数大幅回落，内需显著偏弱，房地产仍是主要拖累。

针对性分析

1. 供需分化

• 生产指数回升至52.9%，高于季节性水平，行业重点在化工制品、铁路设备等。
• 新订单指数回落至51.1%，其中内需回落为主，出口订单环比亦有下降；服务业商务活动景气度分化，资本市场、房地产行业衰退。

2. 高频看点

• 外需保持强劲，经验证实出口运量维持高位；内需方面，汽车销售与PTA开工率走弱。
• 原材料价格和出厂价格双双上涨，预计PPI同比升至-2%左右，加工企业面临成本压力。

3. 结构性问题

• 大型企业景气下行，微观与高频数据之间的“温差”有所收敛。
• 综合PMI产出指数与就业数据显示服务业持续收缩，建筑业小幅回升。

未来展望

• 5月PMI预计小幅波动，关注政治局会议后的政策落地方向。
• 广东、上海等地松绑地产政策预期；基建项目加速落地，水泥、挖土机械等实物指标是观察重点。
• 外部需求尚可，地产销售仍处低位，Q2GDP增速或较一季度有所提升。

风险和提示

• 政策落地不及预期。
• 地产投资企稳力度及外需波动。

分析师观点概要
宏观景气 VS 行业分化，供给逻辑依然主导，内需修复迟滞。重点跟踪生产端与需求端的消长变化，以及政策工具箱发力节奏。

注：总结中未出现任何表情符号，并仅使用标准Markdown格式。数据保留两位小数体现专业性，表格使用markdown表格语法。