20190903-广发证券-休闲服务行业投资策略月报：看好免税行业高景气及酒店行业底部回升_30页_1mb

休闲服务行业投资策略月报总结

核心内容

• 行业表现：8月休闲服务板块上涨2.0%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，排名28个申万一级行业第7位。
• 免税行业：保持高景气，中免上半年收入和归母净利润分别增长36%和29%。7月三亚客流增速14%，预计市内免税店将成为增长的重要来源。
• 酒店行业：受宏观经济影响，上半年景气度较低，但Q2出租率跌幅缩窄，加盟店利润占比提升，RevPAR增速对业绩影响减弱，有望逐步回升。
• 景区行业：7月客流回暖，黄山、张家界等重点景区表现良好，部分景区估值较低，具备投资价值。
• 教育行业：职业教育龙头中公教育上半年营收和归母净利润分别增长48.8%和132.2%，受益于政策支持及市场需求，建议重点关注。

主要观点

旅游行业

1. 免税行业持续高景气：

   • 中免上半年收入和归母净利润分别增长36%和29%。
   • 7月三亚、首都机场、上海机场国际客流量稳定增长，化妆品零售额同比提升。
   • 市内免税店开业带动收入增长，预计未来将成为盈利增长的重要来源。

2. 酒店行业底部回升：

   • 上半年酒店行业景气度较低，但Q2出租率跌幅收窄，加盟店利润占比提升。
   • 龙头公司积极扩张，RevPAR增速对业绩影响减弱，行业竞争格局持续优化。
   • 首旅酒店、华住、锦江股份等公司表现较好，建议关注。

3. 景区行业回暖：

   • 7月景区客流全面回升，重点景区如黄山、张家界、北京市旅游区、海南省等均实现增长。
   • 宋城演艺等低估值景区龙头具备成长潜力，中青旅、黄山旅游等公司也值得关注。

教育行业

1. 职业教育龙头表现突出：

   • 中公教育上半年营收和归母净利润分别增长48.8%和132.2%，线上培训收入和人次分别增长205.9%和62.6%。
   • 公司加速全国布局，品牌力进一步凸显，产品线持续拓展，未来增长可期。

2. 政策支持与市场表现：

   • 职业教育、高等教育等细分赛道支持力度较大，政策利好持续释放。
   • 教育行业龙头在8月表现分化，中公教育、东方时尚、立思辰等表现较好。

关键信息

免税行业数据

• 中免上半年收入和归母净利润同比增长36%和29%。
• 7月三亚客流量增长14.2%，首都机场和上海机场国际客流量分别增长3%和4%。
• 上半年国际航线客运量同比增长16.6%，1-7月累计增长16.6%。

酒店行业数据

• Q2三大酒店集团出租率同比分别下降2.7%、3.9%和2.3%，平均房价分别增长4.4%、6.0%和1.3%。
• 华住、锦江、首旅RevPAR同比分别增长1.3%、0.7%和-1.5%。
• 2019年上半年华住、锦江、首旅分别新开店537、660、234家，其中华住净增店最多。

景区行业数据

• 黄山景区7月客流增长8.8%，1-7月累计增长9.5%。
• 张家界7月客流497.9万人次，1-7月累计增长19.6%。
• 海南7月接待游客增长9.6%，过夜游客增长10.8%，三亚过夜游客增长14.2%。

教育行业数据

• 中公教育上半年营收36.4亿元，归母净利润4.9亿元，同比增长48.8%和132.2%。
• 公司线上培训收入增长205.9%，培训人次增长62.6%，客单价增长88.1%。
• 公司在全国319个地级市拥有880个网点，上半年新开179家，布局持续扩大。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对旅游行业需求产生影响。
• 天气与突发事件：可能影响国内和出境旅游人数增长。
• 政策监管：教育行业可能面临更严格的监管环境。
• 成本上升：租金和人力成本增加可能影响盈利能力。
• 人才流失风险：影响教育行业公司的运营效率和业绩增长。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司分析

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心
• 各景区旅游局官网
• 各省市统计局
• 公司财报
• 中国民航局
• 各地教育公司公告

行业趋势

• 旅游行业：免税、酒店、景区等板块表现较好，整体回暖。
• 教育行业：职业教育龙头表现强劲，政策支持和市场需求推动增长。

总结

整体来看，休闲服务行业在8月表现优于大盘，免税行业维持高景气，酒店行业逐步回升，景区行业回暖。教育行业方面，职业教育龙头中公教育表现突出，受益于政策支持和市场需求，具备较高的增长潜力。投资建议关注免税、酒店、景区及职业教育相关公司，同时需警惕宏观经济波动、政策监管、成本上升等风险因素。