20181214-广发证券-中国建筑-601668.SH-新签订单增速回升_股权激励助业绩稳增_5页_620kb

报告摘要

中国建筑在2018年1-11月新签订单同比增长6.3%，增速较1-10月有所回升，其中11月单月订单同比增速高达49.4%，为今年2月以来新高。分业务来看，房建订单增速显著提升，基建订单增速回暖，设计订单增速更是大幅跃升。

订单增长：1-11月房建/基建/设计订单累计增速分别为17.7%、-17.2%、28.2%，较1-10月累计增速分别提升4.8pct、3.0pct、12.6pct。11月房建订单同比增速达71.9%，基建订单同比增速为9.6%，设计订单同比增速高达260.0%。
地产销售：1-11月地产销售额累计同比增长28.2%，但11月单月销售额同比下滑4.2%，结束了前期高增长。尽管如此，全年销售增速仍保持较高水平，公司新开工面积/施工面积/竣工面积分别同增15.3%、11.7%、7.3%。
土地储备：公司新购置土地及期末土地储备面积分别为2621万平、10790万平，分别同比增长12.8%、19.4%。土地储备充足，为地产板块业绩稳增提供支撑。
融资环境改善：发改委1806号文支持AAA级优质企业发债融资，地产龙头企业融资环境有望边际改善，利好公司地产及房建业务。
股权激励计划：公司实施第三期限制性股票激励计划，拟授予人数不超过2200人，授予总股数不超过6.6亿股，彰显管理层对公司未来发展的信心。该计划要求ROE不低于13.5%、净利润三年复合增长率不低于9.5%，有助于激发员工动力，推动公司业绩稳健增长。
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.85/0.93/1.02元，对应PE分别为7.3倍、6.6倍、6.1倍，PB分别为1.0倍、0.89倍、0.88倍，显示公司估值较低，存在被低估的可能性。

2018年1-11月：新签订单20778亿元，同比增长6.3%。
11月单月：订单同比增速达49.4%，为今年2月以来新高。
分业务增长：
- 房建订单：同比增长17.7%，增速提升4.8pct。
- 基建订单：同比下降17.2%，增速提升3.0pct。
- 设计订单：同比增长28.2%，增速提升12.6pct。