20231027-天风证券-中国建筑-601668.SH-地产承压拖累利润_新签合同稳步提升_4页_881kb

以下是针对中国建筑（601668）证券研究报告的分析总结。报告聚焦于公司2023年前三季度业绩、财务数据、行业展望及投资评级。

公司概况

中国建筑是房屋建设与建筑装饰行业龙头，总股本约4.19亿股，市值约2184亿元。主要业务包括房建、基建、地产开发及境外工程。

业绩表现

2023年前三季度，公司营业收入同比增长88%至16712亿元，归母净利润同比微降2.7%至437亿元，扣非净利润同比增34%至411亿元。其中，第三季度营收同比增长1752%，但净利润和扣非净利润分别下降27%和137%，毛利率同比下降8.8个百分点，主要原因是地产业务下滑及房建毛利率下降。新签合同额增长138%至31027亿元，订单充裕，提供了业绩支撑，尤其房建业务在高科技工业厂房和教育设施领域显著增长。

财务指标

• 盈利能力：前三季度毛利率8.93%，净利率3.4%，ROE 12.65%，同比略有下降。
• 现金流：经营现金流净额-1635.1亿元，较上年同期放量流出，应收账款周转率9.68次。
• 负债与效率：资产负债率约74%，费用率下降0.38个百分点，显示良好成本控制。

行业与展望

受地产分化影响，公司非地产业务保持强劲增长，市占率有望提升，海外业务通过一带一路受益。预计2023-2025年归母净利润分别为540亿元、589亿元和648亿元，同比增长6%、9%和10%。给予2023年62倍PE，目标价799元，维持"买入"评级，预期股价相对收益超20%。

风险提示

风险包括地产投资减速、基建投资不及预期、订单转化放缓及减值风险等，可能导致业绩承压和现金流回收不佳。

投资评级

维持"买入"评级，理由是地产业务边际改善和海外机遇，对手可比公司如中国中铁和中国交建估值相近，EV/EBITDA平均约140倍。