20181130-申万宏源-中国建筑-601668.SH-建筑龙头市占率不断提升_激励计划有望快速实施_3页_786kb

中国建筑 (601668) 详细总结

核心内容

中国建筑（601668）作为建筑行业的龙头企业，近年来在政策支持和市场机遇下持续受益，展现出强劲的发展势头。2018年11月30日收盘价为5.77元，一年内最高价为10.85元，最低价为4.91元。公司市净率（PB）为1.0，息率（分红/股价）为3.73%，流通A股市值为240173百万元。公司当前估值较低，具有较强的安全边际。

主要观点

• 政策转向推动基建景气度提升
  2018年上半年，由于PPP规范、降杠杆、清理隐性债务等政策影响，基建投资增速放缓至3.3%。但随着经济压力显现，7月下旬政策态度明显转向，财政政策先行，货币政策跟进，基建投资增速已出现回升。当前是稳增长与防风险再平衡阶段，政策组合将逐渐见效，全国性布局的央企将率先受益。

• 行业集中度提升，公司龙头效应凸显
  公司市占率显著提升，新签合同占比从2009年的4.8%上升至2018年1-10月的10.3%，房屋施工面积占比从4.5%提升至11.2%。在存量经济背景下，龙头效应不断显现。2018年1-10月，公司建筑业务新签合同1.82万亿元（同比增长2.2%），其中房屋建筑新签合同1.36万亿元（同比增长12.9%），基础设施新签合同4565亿元（同比下降20.1%），勘察设计新签合同98亿元（同比增长0.4%），地产业务合约销售额2456亿元（同比增长32.3%）。

• 第三期股权激励计划即将实施
  公司第三期限制性股票激励计划拟授予不超过2200人，总股数不超过6.6亿股，占公司总股本的1.6%。该计划的授予和解锁条件包括净资产收益率不低于13.5%，净利润三年复合增长率不低于9.5%，以及完成EVA考核目标。公司是大建筑央企中唯一完成两期激励计划并开启第三期的企业，历史业绩表现良好，且第三期激励计划覆盖范围更广，有助于增强业绩确定性。

• 估值处于历史低位，安全边际显著
  从横向对比看，公司2018年PE为6.5倍，低于行业平均19%；从纵向看，PE和PB分别处于历史40%和30%分位，显示公司当前估值具有较强的安全边际。

关键信息

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）
  表示相对强于市场表现20%以上。

• 基准指数：沪深300指数

结论

综合来看，中国建筑受益于政策转向带来的基建景气度回升，行业集中度持续提升，公司龙头效应显著。第三期股权激励计划即将实施，有望进一步增强公司业绩的确定性。当前估值处于历史低位，安全边际充足，未来盈利增长可期，因此维持“买入”评级。