20181227-新时代证券-中国建筑-601668.SH-新签订单增速回升_完成限制性股票计划授予_4页_486kb

公司经营与财务总结

核心内容

公司2018年1-11月新签订单总额达2.08万亿元，同比增长6.3%，新签订单增速较1-10月回升4.1个百分点。其中，房建订单增长显著，保持高位运行；基建订单虽仍面临下滑，但降幅收窄；设计订单大幅回暖，成为带动后续业务增长的重要因素。

公司地产业务在1-11月实现合约销售额2682亿元，同比增长28.2%，销售面积1650万平米，同比增长13.6%。尽管销售增速较1-10月有所回落，但土地储备持续增长，新增土地储备2621万平米，期末土地储备约10790万平米，为未来可持续发展奠定基础。

主要观点

• 新签订单回暖：房建订单保持增长，设计订单增速显著提升，预示未来房建及基建施工订单可能进一步回升。
• 地产销售与土地储备：地产销售增速有所放缓，但土地储备增长迅速，显示公司对市场扩张的持续投入。
• 限制性股票计划：公司已完成第三期A股限制性股票计划股份回购，通过集中竞价方式回购59991万股，资金总额37.06亿元，激励对象达2081人，解锁条件包括净资产收益率不低于13.5%及净利润三年复合增长率不低于9.5%，有助于提升员工积极性和公司长期发展。
• 财务预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利分别为360/393/428亿元，同比增长9.4%/9.0%/9.1%。对应EPS为0.86/0.93/1.02元，PE分别为6.5/5.9/5.4倍，估值持续提升，公司作为建筑行业央企龙头，具备较强竞争优势。
• 风险提示：存在固定资产投资下行及海外拓展风险等潜在影响。

关键信息

财务摘要

财务预测

• 净利润：预计2018-2020年分别为360/393/428亿元，同比增长9.4%/9.0%/9.1%。
• EPS：预计分别为0.86/0.93/1.02元。
• PE：预计分别为6.5/5.9/5.4倍。
• ROE：预计分别为14.0%/13.6%/13.2%。
• 资产负债率：预计从79.1%逐步降至72.7%。

估值指标

• EV/EBITDA：预计从19.28倍降至12.4倍，显示估值持续下降趋势。

评级与市场表现

• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预计公司股价将超越所覆盖股票平均回报20%以上。
• 市场数据：
  • 收盘价：5.52元
  • 一年最低/最高：4.91/10.85元
  • 总股本：419.85亿股
  • 总市值：2317.58亿元
  • 流通市值：2297.67亿元
  • 近3月换手率：17.99%

财务活动分析

• 现金流量：

  • 经营活动现金流：预计2018年为648亿元，较1-10月有所改善。
  • 投资活动现金流：持续为负，但幅度逐步缩小。
  • 筹资活动现金流：2018年为-216亿元，显示公司融资压力有所缓解。

• 资产负债表：

  • 流动资产：预计从11099亿元增至14200亿元。
  • 非流动资产：预计从2820亿元增至4204亿元。
  • 负债合计：预计从11010亿元增至13387亿元。
  • 股东权益：预计从1905亿元增至3255亿元。

• 现金及流动负债：

  • 现金：预计从3209亿元增至3600亿元。
  • 短期借款：预计从323亿元增至453亿元。
  • 应付账款：预计从4024亿元增至5317亿元。

营运能力与效率

• 总资产周转率：保持稳定，预计为0.7。
• 应收账款周转率：预计从7.6提升至7.9。
• 应付账款周转率：预计从2.4降至2.2，但后续略有回升。

估值方法与局限性

• 本报告采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券在该价格交易，仅供参考。

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