20180814-红塔证券-天齐锂业-002466.SZ-拟收购SQM23.77_股权_加速成为锂资源龙头_5页_462kb

天齐锂业收购SQM股权总结

核心内容

天齐锂业（002466.SZ）于2018年5月17日与交易对方Nutrien及其子公司签署协议，拟以65美元/股的价格现金收购SQM公司约23.77%的A类股权，合计持有SQM约25.87%的股权。此次收购将使天齐锂业成为全球锂资源领域的龙头企业，同时拥有锂辉石资源和盐湖锂资源。

主要观点

• 资源整合与龙头地位：通过收购SQM股权，天齐锂业将同时掌握锂辉石资源（来自泰利森）和盐湖锂资源（来自SQM），形成锂资源产业链的全面布局。
• 全球锂资源格局：目前全球碳酸锂主要由SQM、FMC、Rockwood和天齐等四家企业控制，合计占比超过85%，未来行业将呈现寡头垄断趋势。
• 成本优势与产能扩张：SQM拥有全球顶级的盐湖锂资源，其Atacama盐湖锂回收率高达80%，生产成本低，是全球锂资源供应的重要基地。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年天齐锂业的营业收入分别为65亿元、89亿元和113亿元，每股收益分别为2.496元、3.511元和4.597元，对应PE分别为16倍、12倍和9倍，显示公司估值逐步下降但盈利增长稳定。
• 投资策略：公司在新能源汽车快速发展背景下，持续受益于锂资源需求增长，维持“买入”评级，目标价为60元/股。

关键信息

SQM公司概况

• 行业地位：全球最大的钾肥供应商，也是重要的锂产品供应商。
• 资源禀赋：拥有Pedro de Valdivia等五座优质硝酸盐矿山的100%开采权，以及6座大型化工厂和1座码头。
• 产品优势：硝酸钾不含氯离子等杂质，适用于农业，且锂产品产量高、成本低。
• 2017年业绩：归母净利28.8亿元，锂产品销量4.97万吨（LCE），碳酸锂产量4.5万吨。

天齐锂业国际化进展

• 2014年：并购泰利森，获取锂辉石资源。
• 2015年：并购银河锂业，实现横向产业扩张。
• 2016年：启动澳洲年产34万吨单水氢氧化锂项目。
• 2017年：泰利森与SQM锂资源产量合计占全球46%。

盈利预测（单位：亿元）

投资评级标准

风险提示

• 政策风险：无法及时获得政府许可和备案可能导致交易受阻。
• 交易风险：交易可能暂停、取消或终止，需支付分手费。
• 资金风险：资金筹措可能面临困难。

结论

天齐锂业通过收购SQM股权，进一步巩固其在全球锂资源领域的龙头地位，增强资源保障能力，提升盈利水平。尽管存在一定的政策与交易风险，但公司未来业绩增长潜力较大，维持“买入”评级。