20191112-兴业证券-建筑工程行业2020年年度策略：盈利分化，行业龙头强者恒强_36页_1mb

建筑工程行业2020年投资策略总结

核心内容概述

2020年建筑工程行业研究认为，行业将呈现盈利分化，行业龙头强者恒强。预计2020年基建投资增速将有所提升，建筑央企及民企龙头有望实现EPS增长，而建筑央企及次新板块则有望迎来估值提升。整体行业估值接近历史低位，存在较大的修复空间。报告推荐维持“推荐”评级，重点关注具有EPS增长潜力及估值修复机会的公司。

主要观点

1. 股价驱动力分析

• 2010-2012年：建筑民企“高成长”，EPS是股价的核心驱动力。
• 2013-2015年：“找风口”之年，PE成为股价的核心驱动力。
• 2016-2018年：行业反弹之年，EPS再度成为股价驱动力。
• 2019年：行业需求低迷，PE再度成为股价驱动力。
• 2020年展望：EPS驱动与PE驱动的投资机会共存，建筑央企及民企龙头有望实现EPS增长，而央企及次新股则有望迎来估值修复。

2. 2020年行情展望

• EPS驱动：建筑央企及民企龙头凭借融资和技术优势，有望实现市场份额提升和业绩稳定增长。
• PE驱动：随着央企股权划转社保政策推进，央企分红率有望提升，从而带动估值提升。同时，建筑次新股因低估值、低负债率、高弹性，有望迎来估值修复。

关键信息

1. 重点公司及评级

2. 行业现状与趋势

• 行业需求低迷：2019年建筑行业需求持续低迷，项目去化放缓，新开工面积增速断崖下滑，房屋竣工面积增速转负。
• 估值低位：2019年建筑行业估值小幅反弹，总体仍处于历史低位。
• 基建投资：2019年全口径基建投资增速为3.44%，较前两年明显放缓。
• 政策支持：专项债额度加大，推动基建投资高质量发展；《交通强国建设纲要》发布，明确未来基建空间及发展方向。
• 地方申报加速：2019年9月至10月，地方基建项目申报金额显著增长，预计2020年地方投资意愿将回升。

3. 建筑央企优势

• 市场份额提升：建筑央企新签订单及收入增速高于行业整体增速，集中度进一步提升。
• 融资能力：央企融资成本较低、融资渠道通畅，具备更强的扩张能力。
• 分红提升：随着社保划转政策推进，央企分红率有望提高，从而提升估值。
• 收现比改善：2015年以来，建筑央企收现比持续改善，融资环境偏紧下更具优势。

4. 设计检测龙头

• 业务增量：无锡高架侧翻事件或将引发全国老旧路桥检测潮，设计检测龙头有望受益。
• 市场份额提升：设计检测龙头收入增速较快，行业集中度提升明显，具备更强的抗周期性。

5. 建筑次新股

• 低估值、低负债率：近三年上市的建筑公司资产负债率较低，货币资金占总资产比例较高。
• 高弹性：次新股估值处于历史底部，未来有望迎来估值提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 固定资产投资不达预期
• 融资环境改善程度不达预期
• 政策不确定性
• 订单落地不及预期
• 新签订单不及预期

估值与盈利趋势

• PE驱动：2019年建筑行业估值持续下行，但2020年有望迎来修复。
• EPS驱动：建筑央企及民企龙头业绩有望维持稳定增长，带动股价上涨。

结论

2020年建筑行业将迎来EPS和PE双驱动的投资机会，重点推荐建筑央企及设计检测龙头，同时关注次新股的估值修复机会。整体维持“推荐”评级。