20220425-国金证券-博威合金-601137.SH-新能源边际回暖_业绩环比提升_4页_1mb

博威合金 (601137.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

博威合金近期获得“买入”评级，目标价格为22.11元，当前市场价格为9.42元。分析师倪文祎认为，公司业绩环比显著改善，新能源板块表现回暖，推动整体盈利能力提升。同时，公司通过产能扩张和产品结构优化，实现量利齐升的逻辑。

主要观点

业绩表现

• 2022年第一季度：公司实现营收33.26亿元，同比增长58.40%；归母净利润1.36亿元，同比增长15.47%。
• 新能源板块改善：2021年因预付款减值和光伏组件出货受阻导致亏损，但2022年一季度合同负债大幅下降，表明新能源产品出货量明显提升，推动盈利环比增长。

量利齐升逻辑

• 产能扩张：5万吨特殊合金带材项目在2022年中完成认证，可实现汽车电子领域批量供货，预计2023年合金产品销量较2021年增长超过40%。
• 吨毛利提升：公司存量产线吨毛利从2020年的6268万元/吨提升至2021年的6301万元/吨，尽管2021年受运输成本变化影响，但剔除影响后，吨毛利提升趋势明显，显示下游需求高端化。

财务预测

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.8亿元、7.9亿元和9.0亿元，同比增长率分别为87.7%、35.0%和14.5%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.74元、1.00元和1.14元，PE分别为13倍、9倍和8倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。

关键信息

市场数据

• 总股本：7.90亿股
• 已上市流通A股：7.20亿股
• 总市值：74.42亿元
• 年内股价波动：最高24.81元，最低9.42元

财务指标

• P/E：从2020年的17.35倍降至2022年的12.78倍，预计2024年进一步降至8.27倍。
• P/B：从2020年的1.44降至2024年的1.10。
• ROE：从2020年的8.29%提升至2024年的13.24%。
• 净利率：从2020年的5.7%提升至2024年的6.0%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、限售股解禁和汇率波动等。

附录摘要

三张报表预测

• 损益表：2022年预计实现EBIT 744百万元，净利润582百万元；2024年预计实现EBIT 1137百万元，净利润900百万元。
• 现金流量表：2022年一季度经营活动现金净流为400百万元，2023年预计为1482百万元。
• 资产负债表：2024年预计资产总计13830百万元，负债股东权益合计13830百万元。

比率分析

• 每股收益：从2020年的0.543元提升至2024年的1.139元。
• 每股净资产：从2020年的6.550元提升至2024年的8.600元。
• 净资产收益率（ROE）：从2020年的8.29%提升至2024年的13.24%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 扩产不及预期：可能影响产能释放和业绩增长。
• 下游销售不及预期：新能源和汽车电子领域需求波动可能影响收入。
• 铜价波动：铜价上涨可能增加成本，影响毛利率。
• 限售股解禁：可能导致市场压力。
• 汇率波动：影响外币收入和成本。

市场相关报告评级

• 买入：占比60%，显示市场普遍看好公司未来表现。
• 增持：占比30%，部分分析师认为有适度上涨空间。
• 中性/减持：占比10%，显示部分市场参与者持谨慎态度。

总结

博威合金在2022年一季度实现显著业绩增长，主要受益于新能源板块回暖和产能扩张。分析师维持“买入”评级，认为公司量利齐升逻辑未改，未来盈利增长潜力大。尽管存在一定的风险因素，但公司财务指标持续优化，显示其在高端制造领域的竞争力和成长性。