20240505-国元证券-中国核电-601985.SH-中国核电2023年报及2024一季报点评_核电业务稳健增长_净利率水平持续提升_5页_1mb

公司研究
中国核电(601985)2024年5月发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年营业收入达74,957亿元，同比增长515%；归母净利润为10,624亿元，同比增长1791%。2024年第一季度营业收入17,988亿元，同比增长5.3%；归母净利润3,059亿元，同比增长118%。

业绩亮点

• 上网电量创新高
  • 2023年累计发电209,858亿千瓦时，上网电量197,449亿千瓦时，同比均增长超过50%，创历史新高。
  • 多项经济指标创历史新高，如ROE达到12.19%，同比提升0.84个百分点；营收、净利润的年均复合增长率分别为12.94%和23.19%。
• 期间费用率显著下降
  • 2023年期间费用率为1.68%，同比下降3.12个百分点。
  • 管理费用率、财务费用率和研发费用率分别下降，而销售费用率略有上升。
• 盈利能力增强
  • 2023年净利率达到2.59%，同比提升0.3个百分点。
  • 2024年第一季度净利率达到3.138%，同比提升1.18个百分点；毛利率为49.17%。

运行绩效与项目发展

• 25台核电和新能源机组保持安全稳定运行，全年完成17次大修，平均工期优化34天。
• 福清5/6号等核电项目顺利竣工验收，田湾3/4号等项目实现FCD。
• 新能源项目如光伏、风电以及储能项目按计划实现并网。

投资建议与风险

• 投资建议为“增持”，分析师预计2024-2026年归母净利润分别为11,469亿、12,692亿和13,677亿元。
• 当前股价对应PE分别为152.1、137.5和127.6倍。
• 风险提示包括宏观经济波动、政策变动、电力营销和安全生产风险。

财务数据

• 2023年毛利率44.62%，净利率2.59%；2024年第一季度毛利率49.17%，净利率3.138%。
• 营收和净利润分别实现高速增长，期间费用率下降改善了整体盈利能力。