20211226-开源证券-食品饮料行业周报_茅台改革方向清晰_看好啤酒板块机会_10页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

2021年12月20日至24日，食品饮料行业指数上涨3.8%，在一级子行业中排名第2，跑赢沪深300指数约4.5个百分点。子行业中，零食、保健品和白酒表现相对较好，涨幅分别为6.8%、5.1%和4.3%。整体来看，白酒板块因提价预期升温表现突出，啤酒板块则因结构升级成为关注焦点。

主要观点

茅台改革与提价预期

• 茅台酒提价预期升温，主要由于渠道价差问题的改善及市场化改革的推进。
• 价格改革是茅台市场化的重要一步，飞天茅台提价已具备基础，但提价时机仍需谨慎。
• 非标产品如生肖酒、精品酒已提价，系列酒完成价格梳理与渠道结构优化。
• 茅台通过渠道调整和产品优化，即使不提价，仍有望实现利润提升。
• 建议长期持有贵州茅台，看好其高端白酒的未来发展。

啤酒板块结构升级

• 高端化是啤酒行业的主要投资逻辑和利润增长点。
• 燕京啤酒因中高端产品U8表现良好，受到市场关注。
• 华润啤酒高端化进展顺利，预计2022年次高端产品（如喜力、纯生、superX）将实现快速增长。
• 产品策略包括推出全麦纯生、强化superX品牌年轻化、加大马尔斯绿、红爵、黑狮等产品资源投入。
• 成本压力推动提价预期增强，建议重点关注啤酒板块结构升级带来的投资机会。

关键信息

推荐组合

• 贵州茅台：取消拆箱政策，引导价格市场化，提价预期升温，预计2022年营收目标将加速。
• 五粮液：批价回升，渠道库存低位，出货稳定，预计2022年可实现双位数增长。
• 山西汾酒：高速增长显示基本面强劲，换帅带来新发展方向，品牌向高端回归是长期趋势。
• 海天味业：提价对成本和渠道利润有积极影响，预计2022年可能回归正常增长水平。

行情回顾

• 食品饮料板块整体表现优于大盘，个股中李子园、绝味食品、燕京啤酒涨幅领先。
• 威龙股份、ST麦趣、香飘飘等个股跌幅居前。

上游数据

• 多数农产品价格上行，如全脂奶粉、生鲜乳、大豆、豆粕、柳糖等。
• 生猪存栏和能繁母猪数量回升，猪价仍处下行趋势。
• 全球白糖进入增长周期，价格可能在高位偏弱运行。

酒业动态

• 52度国窖1573团购价上调至1100元/瓶，显示高端白酒价格策略调整。
• 光瓶酒市场增速预计达25%，市场占比不断提升，成为新风口。

重要事件备忘录

• 12月29日将召开泸州老窖股东大会，值得关注。
• 12月21日发布的11月电商数据分析报告指出行业表现疲软，但龙头均价增长。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力和行业表现。
• 食品安全风险：对品牌声誉和市场信心构成威胁。
• 原料价格波动风险：如大豆、大麦等价格波动可能影响企业成本。
• 消费需求复苏低于预期：可能影响产品销售和利润增长。

估值与盈利预测

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