20211212-中泰证券-食品饮料周思考（第49周）_茅台不断强化市场化改革_8页_812kb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

本报告为2021年12月12日发布的食品饮料行业周报，整体评级为增持（维持）。分析师范劲松与熊欣慰提出投资建议，重点推荐白酒、榨菜、休闲食品及乳制品等子行业中的优质企业。报告指出，2021年9月起大众品开启提价潮，目前第一轮提价行情已接近尾声，第二轮利润释放将成为关注重点。

主要观点

白酒行业

• 茅台：新管理层推动市场化改革，强调价格体系优化。预计提价幅度可能超预期，有助于提升利润空间。提价后渠道利润仍较丰厚，有利于后续价格带调整和新品推广（如茅台1935）。
• 五粮液：批价持续上行，渠道信心恢复。高规格“茅五会”显示行业格局向好趋势，建议关注其量价齐升及系列酒改善表现。
• 泸州老窖：渠道利润相对优势明显，弱势地区弹性较大，高端酒市场地位稳固。
• 行业机会：若茅台提价成功，将带动其他高端及次高端白酒品牌价格空间，推动行业进入增库存景气周期。

乳制品与食品饮料

• 伊利股份：定增落地，资金用于长期发展。产品结构优化提升毛利率，高端液奶和奶粉、奶酪业务表现突出。
• 涪陵榨菜：提价、成本回落及销售费用率下降三因素叠加，利润弹性显著，预计2022年表现领先。
• 安井食品：发力预制菜业务，通过“冻品先生”代工模式快速切入市场，推出自有品牌礼盒装，推动第二增长曲线发展。
• 绝味食品：同店恢复性增长，积极布局餐饮卤味市场，未来增长潜力大。
• 青岛啤酒：疫情下均价提升趋势不改，提价后利润弹性释放明显。

预制菜与休闲食品

• 安井食品：通过渠道布局和产品结构优化，夯实预制菜市场基础，预计主业增速保持在20%以上。
• 洽洽食品：提价对销量影响有限，疫情下C端需求旺盛，均价持续提升，毛利率增长显著。

关键信息

市场表现

• 本周食品饮料板块上涨 5.47%，涨幅高于上证综指 2.88%，板块整体表现优于大盘。
• 周涨幅前五的个股包括：老白干酒、五粮液、涪陵榨菜、贵州茅台、泸州老窖。
• 12月推荐组合为：贵州茅台、五粮液、涪陵榨菜、绝味食品、泸州老窖，组合收益率为 9.51%，显著高于上证综指。

投资策略

• 布局正当时：2021年食品饮料板块增长稳健，尤其在提价和成本传导背景下，建议关注具备利润弹性的企业。
• 优选提价传导顺畅、利润释放能力强的标的，重点关注啤酒、休闲食品等子行业。
• 预计2022年成本高位持续，涪陵榨菜作为提价领先者，利润释放速度和幅度有望领先。

重点公司盈利预测

风险提示

• 全球及国内疫情反复：可能影响消费复苏节奏。
• 主要原材料价格波动：对成本和利润构成压力。
• 提价传导不及预期：可能影响提价红利释放。
• 信息滞后或更新不及时：研究报告可能基于不完整数据。
• 利润弹性测算偏差：可能影响投资判断。

结论

本报告建议投资者在当前市场环境下，重点布局具备提价传导顺畅和利润弹性释放能力强的食品饮料企业，尤其是白酒、榨菜、休闲食品等领域。茅台、五粮液、泸州老窖、涪陵榨菜、安井食品等企业被列为首选标的，未来增长潜力较大。同时，需关注疫情反复、原材料价格波动等风险因素。