20200920-开源证券-食品饮料行业周报_茅台龙头地位稳固_重庆啤酒开启新征程_11页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告发布于2020年9月20日，对食品饮料行业进行了全面分析，重点聚焦于白酒与啤酒板块的表现及前景，并对市场行情、上游数据、重点公司动态及风险提示进行了梳理。

主要观点

• 茅台集团发债影响有限：尽管茅台集团在上交所申请发行不超过150元债券，用于缓解贵州高速债务问题，但该行为仅是集团业务延伸，有利于资金使用效率提升，不影响上市公司利润。
• 茅台酒节前表现强劲：中秋节前茅台酒批价突破2800元，经销渠道库存较低，自营渠道加大备货力度，为节日旺销做好准备。茅台短期业绩确定性较强，长期来看，其出厂价格仍有提升空间，产能释放将加强其龙头地位。
• 重庆啤酒重组方案超预期：重庆啤酒公告重组方案，拟注入资产估值约11倍PE，嘉士伯现金支付低于预期，但巴黎银行和渣打银行可提供贷款，缓解上市公司现金压力。重组后，公司将完善产品矩阵，增强竞争实力，2019年备考业绩收入规模翻倍，利润增厚38%。
• 行业整体表现不佳：9月14日至18日，食品饮料指数跌幅0.9%，跑输沪深300约3.3个百分点，但啤酒、其他酒类及软饮料涨幅较大。
• 重点推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业。其中，贵州茅台直销渠道占比提升，业绩增长可期；五粮液营销改革持续推进，销量有望实现双位数增长；中炬高新淡季增速回落，但全年目标仍可达成；海天味业动销良好，二季度业绩略超预期，成长性较强。

市场表现

• 板块整体表现：食品饮料板块在9月14日至18日期间下跌0.9%，排名26/28，表现弱于沪深300。
• 子行业表现：啤酒、其他酒类和软饮料涨幅较大，分别为6.3%、5.5%和5.4%。
• 个股表现：重庆啤酒、养元饮品和燕京啤酒涨幅领先；煌上煌、ST威龙和上海梅林跌幅居前。

上游数据

• 农产品价格上行：9月15日GDT全脂奶粉中标价同比-4.7%，但奶价环比上升；9月9日国内生鲜乳价格同比+3.8%，预计国内奶价进入上行周期。
• 猪价走势：9月18日猪肉价格同比+34.5%，但猪周期可能呈现先升后降走势。
• 大麦与大豆价格：7月进口大麦价格同比-16.8%，数量同比+32.3%；9月18日大豆现货价同比+27.3%，预计2020年大豆价格可能继续走高。
• 白糖价格：9月18日柳糖价格同比-0.4%，9月11日白砂糖零售价同比+2.4%，长期看白糖价格可能高位偏弱运行。

重点新闻

• 泸州老窖暂停头曲订单：9月18日起暂停接受泸州老窖头曲系列产品订单，11月1日恢复。
• 酒博会成果：第十届中国（贵州）国际酒类博览会线上活动达成投资贸易总额245.84亿元。
• 贵州白酒产业发展报告：预计2022年贵州省白酒产量达80万千升，产值有望达到1600亿元。

重点公司动态

• 股东大会安排：9月21日，煌上煌将召开股东大会。
• 公司深度报告发布：9月7日发布多份公司深度报告，涵盖涪陵榨菜、中炬高新、山西汾酒、海天味业等。
• 盈利预测与估值：重点公司如贵州茅台、五粮液、伊利股份等的盈利预测及估值数据已更新，显示其未来增长潜力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能对消费行业产生负面影响。
• 食品安全风险：食品饮料行业需持续关注产品质量与安全。
• 原料价格波动风险：农产品价格波动可能影响企业成本与利润。
• 消费需求复苏低于预期：若消费复苏不及预期，可能对行业增长造成压力。

结构与数据来源

• 图表目录：包括食品饮料指数跌幅、子行业表现、个股涨幅、农产品价格走势等。
• 数据来源：Wind、贝格数据、开源证券研究所等。

评级说明

• 投资评级：看好（维持），表示行业预期超越整体市场。
• 股票评级：买入、增持、中性、减持等，分别对应不同涨幅预期。
• 免责声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，且存在一定的估值方法局限性。

特别声明

• 投资者适当性：本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者使用。
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