20230324-安信证券-创维数字-000810.SZ-传统业务稳步提升_VR+AIGC拉动增长曲线_5页_833kb

创维数字2022年年报及投资分析总结

核心内容概览

创维数字（000810.SZ）在2022年实现营业收入120.09亿元，同比增长10.71%，归母净利润8.23亿元，同比增长95.13%；扣非归母净利润7.39亿元，同比增长196.31%。公司业绩表现亮眼，传统业务稳步增长，VR与AIGC成为新的增长点。

主要业务表现

机顶盒及宽带业务

• 机顶盒业务：海外业务在欧洲、拉美、非洲、中东等地需求带动下持续增长，覆盖主流电信及综合运营商，市占率逐步提升；国内方面，公司在三大电信运营商集采和省供中中标份额增加，新增4K机顶盒市占率持续上升。
• 宽带业务：PON网关市场份额显著提升，中标多个重要标包，行业领先地位稳固。受益于《“十四五”数字经济发展规划》及千兆宽带网络升级，未来增长潜力较大。

VR与AIGC布局

VR产品发布

• 公司自研发布全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancake1C，具备更轻薄、更舒适、更高画质等优势。
• 已在直播、医疗、体育、教育、工业生产、文旅、商贸创意、展览展示等多个行业推出整体解决方案和具体应用。

AIGC与内容平台

• 公司内容平台已上线移动云VR、4K花园、创维视频等APP，涵盖自制VR短剧、VR全景视频、VR才艺互动直播秀等，上线50多款游戏。
• 2022年11月，工业部等五部门发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026年)》，预计2023-2026年VR/AR终端出货量年复合增长率达104.84%。

AI布局与合作

• 国内合作：与百度深度合作，推出创维小度AI盒子，集成小度AI模块；酷开网络成为百度“文心一言”首批体验官，应用于智能助手和业务智能化。
• 海外合作：长期使用微软云资源及Office 365、Power BI等应用，与Google合作在北美销售Android TV，布局AI与智能终端市场。

投资建议与财务预测

• 投资评级：买入-A，12个月目标价28.34元，对应2024年26倍PE。
• 财务预测：
  • 2023-2025年营业收入预计分别为150.4亿、188.8亿、240.5亿元。
  • 净利润预计分别为10.8亿、12.5亿、14.7亿元。
  • EPS预计分别为0.94元、1.09元、1.28元。
  • PE预计分别为21.4倍、18.6倍、15.8倍。
  • ROIC预计从25.1%提升至67.0%。

财务指标分析

• 盈利能力：净利润率从3.9%提升至6.9%，2022年后进一步上升至7.2%。
• 运营效率：固定资产周转天数从25天降至8天，流动资产周转天数从356天降至238天，资产运营效率持续提升。
• 偿债能力：资产负债率从59.3%降至44.4%，流动比率和速动比率保持稳定，但利息保障倍数下降，需关注债务风险。
• 估值指标：市盈率（PE）从55倍降至15.8倍，市净率（PB）从5.1倍降至2.6倍，整体估值逐步下降。

风险提示

• 海外业务经营不及预期；
• 新产品、新业务推广不及预期；
• VR行业发展不及预期；
• AIGC发展不及预期。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上）；
• 风险评级：B（较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动）。

总结

创维数字在2022年实现业绩显著增长，传统业务稳步提升，VR与AIGC成为新的增长引擎。公司积极布局AI领域，与多家头部互联网厂商合作，推动智能终端和内容平台发展。财务指标显示盈利能力增强，运营效率提升，估值逐步下降，但需关注海外业务和新产品推广的风险。投资建议为买入-A，未来增长潜力较大，但存在行业和技术发展不确定性。