20210712-国盛证券-中国建筑-601668.SH-上半年业绩预告略超预期_6月新签订单明显加速_3页

中国建筑（601668.SH）上半年业绩与投资分析总结

核心内容概述

中国建筑（601668.SH）在2021年上半年业绩表现略超预期，归母净利润预计为245.0亿元-270.0亿元，同比增长23.5%-36.1%，两年复合增速为10%-15%。Q2单季度归母净利润预计为135-160亿元，同比增长10%-30%。公司整体业务发展势头良好，主要得益于已签约项目的加速执行以及去年疫情带来的业绩基数偏低。此外，公司上半年新签合同额增长显著，特别是6月新签订单大幅加速，体现出强劲的市场拓展能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 净利润增长：公司2021年上半年归母净利润预计为245.0亿元-270.0亿元，同比增长23.5%-36.1%，略超市场预期。
• 扣非净利润：扣非归母净利润同比增长21.1%-37.2%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 全年展望：在手施工订单充裕，地产待结算资源充足，预计全年业绩有望保持稳健增长。

新签订单

• 整体增长：1-6月建筑业新签合同额为16070亿元，同比增长20.9%，较1-5月加速3.4个百分点。
• 6月加速：6月单月新签合同额达4813亿元，同比增长29.5%，较5月单月加速24.8个百分点。
• 分业务板块：
  • 房建业务：1-6月新签合同额12080亿元，同比增长13.8%，6月单月增长21.1%。
  • 基建业务：1-6月新签合同额3927亿元，同比增长50.5%，6月单月增长53.3%，表现尤为亮眼。
• 区域表现：境内新签合同额同比增长25.2%，境外则同比下降33.6%，但较上月有所改善。

地产销售

• 销售情况：1-6月地产合约销售额2196亿元，同比增长21.5%，但6月单月销售额547亿元，同比下滑7%。
• 销售面积：1-6月合约销售面积1004万平米，同比基本持平；6月单月销售面积283万平米，同比下滑11%。
• 土地储备：截至6月末，公司在手土地储备达11801万平米，是2020年销售面积的5倍，显示土地储备充足。
• 融资优势：中海地产作为绿档企业，融资成本低，有息负债具备扩张空间，有助于提升市占率。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元，同比增长10.2%/9.1%/8.6%。
• EPS预测：EPS分别为1.18/1.29/1.40元，当前股价对应PE为3.9/3.6/3.3倍，PB(LF)为0.68倍，处于历史低位。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场拓展潜力。

财务指标分析

营业收入

• 2019-2020年分别增长18.4%和13.7%，预计2021-2023年增速分别为13.5%、10.9%、9.5%。

净利润

• 2019-2020年分别增长9.5%和7.3%，预计2021-2023年增速分别为10.2%、9.1%、8.6%。

每股收益（EPS）

• 2019年为1.00元，2020年为1.07元，预计2021-2023年分别为1.18元、1.29元、1.40元。

资产负债率

• 2019年为75.3%，2020年为73.7%，预计2021-2023年分别为73.6%、71.7%、71.6%，显示公司债务水平逐步下降。

毛利率与净利率

• 毛利率保持在10.8%-11.1%，净利率稳定在2.7%-2.9%，显示公司盈利能力稳定。

ROE（净资产收益率）

• 2019年为12.6%，2020年为12.3%，预计2021-2023年分别为12.1%、11.8%、11.5%，呈现温和下降趋势。

估值比率

• P/E（市盈率）预计2021-2023年分别为3.9倍、3.6倍、3.3倍。
• P/B（市净率）预计2021-2023年分别为0.6倍、0.5倍、0.4倍，处于历史低位。

风险提示

• 政策变化：可能影响公司业务发展和盈利能力。
• 疫情变化：对国内外项目执行和市场拓展造成不确定性。
• 项目执行：项目进度不达预期可能影响业绩。
• 融资环境：融资环境收紧可能限制公司扩张能力。
• 房地产调控：房地产政策调控可能对销售和利润产生影响。

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。
• 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、-10%以下。

股票信息

分析师信息

• 何亚轩：分析师，执业证书编号S0680518030004，邮箱heyaxuan@gszq.com
• 夏天：分析师，执业证书编号S0680518010001，邮箱xiatian@gszq.com
• 程龙戈：分析师，执业证书编号S0680518010003，邮箱chenglongge@gszq.com
• 廖文强：分析师，执业证书编号S0680519070003，邮箱liaowenqiang@gszq.com