深度报告-20220630-东北证券-中国建筑-601668.SH-稳增长下_巨擘上行再添引擎_46页_1mb

报告摘要

中国建筑（601668）深度报告总结

核心内容

中国建筑是我国专业化经营历史最久、市场化经营最早、一体化程度最高、全球规模最大的投资建设集团之一。公司业务涵盖房屋建筑工程、房地产开发与投资、勘察设计等，具备完整的建筑产业链条。公司始终坚持“高端市场、高端客户、高端项目”的市场策略，在高端房建领域具有绝对的竞争实力。公司拥有良好的财务状况，现金流向好，资产负债率持续下降，近十年ROE稳定保持在15%以上。

主要观点

业务结构优化：公司房建业务占比下降，基建业务占比上升，有助于提升整体盈利能力。
政策支持：在“稳增长”背景下，多项政策支持基建行业，特别是“两新一重”（新基建、新型城镇化、城市更新、重大工程）领域。
技术领先：公司拥有强大的研发实力，在绿色建造、智能建造等领域处于行业领先地位。
盈利潜力：公司毛利率稳定，尤其在基建业务方面，毛利率高于房建业务，有助于增强盈利能力。
市场地位稳固：公司在房建和基建领域均占据领先地位，市占率持续提升，具备显著的规模效应和集约效应。
地产板块稳健发展：中海地产作为公司地产板块的核心，具备优质的资产和良好的费用控制能力，是盈利能力最强的房企之一。

关键信息

财务摘要（亿元）：
- 2020A：16,151
- 2021A：18,913
- 2022E：21,543
- 2023E：24,295
- 2024E：26,991
- 归属母公司净利润：
  - 2020A：449
  - 2021A：514
  - 2022E：583
  - 2023E：687
  - 2024E：796
- 每股收益：
  - 2020A：1.07
  - 2021A：1.25
  - 2022E：1.39
  - 2023E：1.64
  - 2024E：1.90
- 市盈率：
  - 2020A：4.64
  - 2021A：4.00
  - 2022E：3.90
  - 2023E：3.31
  - 2024E：2.86
- 市净率：
  - 2020A：0.69
  - 2021A：0.61
  - 2022E：0.58
  - 2023E：0.51
  - 2024E：0.44
- ROE（%）：
  - 2020A：14.95%
  - 2021A：14.95%
  - 2022E：14.89%
  - 2023E：15.35%
  - 2024E：15.52%
- 股息收益率（%）：
  - 2020A：3.96%
  - 2021A：4.61%
  - 2022E：5.54%
  - 2023E：6.64%
  - 2024E：7.38%
- 总股本（亿股）：419
股票数据：
- 6个月目标价（元）：9.01
- 收盘价（元）：5.41
- 12个月股价区间（元）：4.43~6.28
- 总市值（百万元）：226,900.05
- 日均成交量（百万股）：262
估值：
- 2022年预期市值：3782亿元
- 对应股价：9.01元/股
- 地产板块估值：1988亿元（PE 7X）
- 工程设计板块估值：1794亿元（PE 6X）

业务板块分析

房建业务

市场策略：专注高端市场，通过规模效应和集约效应，提供低成本产品和服务。
营收占比：2021年房建业务营收占比达60.41%，是公司最大主营业务。
经营情况：2021年房建业务新签合同额2.25万亿元，同比增长8.45%；营业收入1.89万亿元，同比增长17.11%；毛利润896.86亿元，同比增长33.21%。
结构优化：非住宅业务占比提升，医疗建筑、教育设施等增长显著。
盈利能力：2021年房建业务毛利率为7.80%，毛利率有所回升，经营风险下降。
市占率：自2013年以来，房建业务市占率从6.00%提升至10.70%。