20250808-招商期货-从全球宏观看铅锌市场_19页

铅锌市场全球宏观分析总结

宏观与铅锌关系

• 铅锌在金属层级中较低，锌与煤炭和铜相关性高，可作为“反内卷”指标；铅宏观属性弱。
• “反内卷”是指经济中为市场地位竞争导致资源投入增加但收益未增，2025年通过行政性供给端减量和财政上升市场价。

市场动态

• 供给侧改革作用有限，多数行业量增价降，PMI和企业库存改善预示主动补库迹象。
• 全球财政扩张，中国财政支出强劲，与美国等国比较，居民和企业杠杆高制约内需。

定价与因素

• 铅锌价格取决于供需差和无风险利率、风险偏好；铜作为参考基准。
• 政策影响大，如“供给提质”和需求拉动（如基建和出口）推动价格。

未来预测

• IMF预测2025年全球经济增速触底修复，铅锌需求支持GDP增长。
• 工业增加值和PPI数据在2025年见底，提供价格中枢参考；依赖外需消化产能。