20190907-西南证券-机械行业2019半年报总结：工程机械业绩亮眼，光伏行业拐点在即_33页_4mb

工程机械业绩亮眼，光伏行业拐点在即

核心内容概述

2019年上半年，机械行业整体上涨17.8%，行业排名第19位，低于沪深300指数的27.1%涨幅。尽管整体表现不如市场，但部分子行业表现亮眼，尤其是工程机械和光伏设备，分别实现营收和净利润的显著增长。同时，激光设备和半导体设备等子行业面临盈利压力，但部分企业通过降本增效和产品结构优化逐步改善盈利。

主要观点与关键信息

1. 机械行业整体表现

• 机械板块2019H1整体上涨17.8%，低于市场整体表现。
• 行业涨跌幅前三的子板块为半导体设备（+59.2%）、内燃机（+55.1%）、农用机械（+47.0%）。
• 行业跌幅前三的子板块为铁路设备（-4.5%）、纺织服装设备（-2.4%）、船舶海工（-2.4%）。
• 机械板块市盈率回落至47倍附近，接近近几年低位；相对沪深300市盈率为4倍。

2. 机械行业业绩表现

• 机械板块2019H1实现营收5761亿元，同比增长8.6%，营收增速排名第12位。
• 归母净利润363亿元，同比增长28.2%，归母净利润增速排名第5位。
• 重点子行业中，工程机械、新能源设备受益于行业景气度提升，盈利显著改善。

3. 工程机械板块

• 2019H1，工程机械板块营收1339.9亿元，同比增长29.7%；归母净利润135.7亿元，同比增长88.3%。
• Q2单季度营收712亿元，同比增长23.7%；归母净利润73.1亿元，同比增长82.4%。
• 挖掘机销量13.7万台，同比增长14.2%；汽车起重机销量2.5万台，同比增长53.3%。
• 行业集中度提升，龙头公司如三一重工、徐工机械、中联重科市场份额增长显著。
• 板块净利率提升至10.5%，对比2018年的6.5%，显著改善；三费率下降明显，经营效率提升。

4. 光伏设备板块

• 2019H1，光伏设备板块营收38.9亿元，同比增长19.8%；归母净利润6.8亿元，同比增长4.0%。
• 2019Q2营收21.6亿元，同比增长15.4%；归母净利润3.8亿元，同比增长0.3%。
• 光伏行业面临政策调整，但行业拐点在即，预计下半年装机量将加速释放，设备企业盈利有望企稳。
• 建议关注捷佳伟创、迈为股份。

5. 油服设备板块

• 2019H1，油服设备板块营收285.6亿元，同比增长42.5%；归母净利润17.1亿元，同比增长911.5%。
• Q2单季度营收157.3亿元，同比增长29.5%；归母净利润14.6亿元，同比增长139.1%。
• 受益于三大石油公司资本开支加速，板块毛利率和净利率显著提升，分别为19.0%和6.3%。
• 建议关注杰瑞股份、中海油服。

6. 半导体设备板块

• 2019H1，半导体设备板块营收22.2亿元，同比增长19.9%；归母净利润1.4亿元，同比增长13.1%。
• Q2单季度营收13亿元，同比增长15.4%；归母净利润1.3亿元，同比增长8.3%。
• 毛利率和净利率分别为41.1%和7.3%。
• 行业面临贸易摩擦和市场拓展压力，现金流表现较弱，经营性净现金流为负。

7. 激光设备板块

• 2019H1，激光设备板块营收90.4亿元，同比下降0.8%；归母净利润1.3亿元，同比下降28.5%。
• Q2单季度营收50亿元，同比下降9.8%；归母净利润6.7亿元，同比下降31.4%。
• 激光行业竞争加剧，部分企业降价策略影响盈利，毛利率降至31.8%，净利率降至12.6%。
• 建议关注锐科激光，其产品需求旺盛，产能扩张，内部降本增效措施有望缓解盈利压力。

推荐标的

风险提示

• 基建投资不达预期
• 新能源相关政策不达预期
• 激光器产品价格大幅下降
• 油价大幅波动

总结

机械行业在2019年上半年表现相对平淡，但部分子行业如工程机械和光伏设备表现亮眼。工程机械受益于政策推动和行业景气度提升，业绩增长稳健，盈利显著改善。光伏设备行业拐点临近，预计下半年装机量将加速释放，设备企业盈利有望企稳。油服设备板块因资本开支加速，盈利能力大幅提升。半导体设备板块盈利提升，但现金流仍待改善。激光设备板块竞争加剧，盈利承压，但龙头企业如锐科激光通过降本增效和产品结构优化有望缓解压力。整体来看，机械行业存在结构性机会，建议关注具备龙头地位和盈利改善潜力的公司。