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常熟银行2021年年报点评总结

核心内容概述

常熟银行在2021年实现了优异的业绩表现，营收、拨备前利润和归母净利润分别增长了16.31%、19.07%和21.34%。公司基本面稳中向好，资产质量保持优异，且在2022年展望中预计仍将维持较快增长。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 规模扩张：全年信贷投放有所增加，尤其在零售信贷方面表现突出。
• 净息差走阔：2021年四季度净息差为3.13%，环比提升5个基点，净息差在2021年一季度触底后连续三个季度回升。
• 费用支出减少：2021年四季度成本收入比为43.87%，同比下降7.06个百分点，费用增速仅为9.2%，远低于营收增速。

2. 资产结构优化

• 信贷结构调整：2021年四季度新增信贷仅为4.85亿元，主要是通过四次信贷资产流转，将52亿元贷款转出，以降低信贷增速。若还原该因素，全年信贷增速将提升4个百分点。
• 零售信贷占比提升：2021年四季度末，零售信贷占总贷款比例达61%，较2019年末提升7.23个百分点，微贷业务成为主要支柱。
• 贷款结构优化：个人经营性贷款占总贷款比例持续上升，其中100万元以下及100万~1000万元贷款占比分别为41.87%和34.8%，信用类+保证类贷款占比达44.25%，环比提升1.15个百分点。

3. 负债端管理

• 存款成本下降：通过引导储户将中长期限存款拆分为短期限存款，降低了存款成本。存款结构优化对净息差提升起到积极作用。

4. 资产质量

• 不良率保持平稳：2021年四季度末，不良贷款率维持在0.81%，关注率下降至0.89%，资产质量优于疫情前。
• 不良净生成率创历史新低：全年不良净生成率为0.32%，为2014年以来最低。
• 拨备覆盖率提升：2021年四季度拨备覆盖率达531.82%，较2020年末提升10个百分点，显示风险抵御能力较强。

5. 盈利能力

• ROA和ROE提升：2021年ROA为1.03%，ROE为11.62%，较2020年分别提升5个基点和1.28个百分点。
• 盈利能力回升：净利润增速显著，预计2022年仍将维持行业较优水平。

6. 2022年展望

• 净息差有望好于市场预期：由于央行存款定价改革及负债端优化，预计2022年净息差将保持稳定，甚至略有提升。
• 资产投放加快：预计全年资产投放速度较快，将支撑营收增长。
• 盈利预期积极：预计2022年收入增速为17.51%，净利润增速为25.78%，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为8.99元。

关键信息

财务数据摘要（单位：百万元）

盈利能力指标

估值指标

风险提示

• 小微业务竞争加剧：可能导致净息差收窄。
• 资产质量显著恶化：可能影响盈利能力。
• 宏观经济波动：可能对银行资产质量及盈利造成影响。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为8.99元，相当于2021年1.25倍市净率（PB）。

股价表现

• 2022年3月29日股价：7.37元
• 1M升幅：7.44%
• 3M升幅：23.28%
• 12M升幅：-2.6%

公司动态

• 零售信贷发展：受益于普惠金融试验区，零售信贷增长显著。
• 信贷资产流转：通过四次资产流转，优化信贷结构，提升资产收益率。
• 成本控制：通过厉行节约，有效控制费用支出，提升盈利空间。

总结

常熟银行在2021年实现了业绩的稳步增长，得益于规模扩张、净息差走阔和费用控制。资产结构优化和零售业务的大力发展是其增长的重要驱动力。2022年展望显示，公司有望继续保持良好的盈利能力，资产质量稳定，且净息差有望优于市场预期。尽管存在小微业务竞争加剧和资产质量恶化的风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，因此给予“买入-A”评级。