深度报告-20250608-天风证券-常熟银行-601128.SH-做小做散_高质发展_24页_1mb

常熟银行首次覆盖报告总结

投资评级：买入，目标价959元，基于多项核心优势首次评级。

核心理由：

• 区位优势：地处江苏省常熟市，长三角经济带腹地，综合实力全国百强县前列，经济活跃度高，支持银行业务增长。
• 业务模式：专注“做小做散”，服务小微和零售领域，高净息差源于零售信贷和资产收益端优势。
• 盈利能力：高净利息收入占比，历史利润增速强劲，资产质量优异，拨备充足。
• 并购潜力：利用“投管行”资质并购其他小型金融机构，扩张信贷业务。

关键财务数据（2023–2027）：

• 归母净利润增长率：2024A 16.14%，2025E 126.7%，2026E 126.0%，2027E 121.7%。
• 市盈率（P/E）：2024A 55.35，2025E 49.04，2026E 43.55。
• 市净率（P/B）：2024A 0.75，2025E 0.66，2026E 0.59。

盈利预测：

• 2025–2027年净利息收入增速：5.67%、6.82%、7.50%。
• 净利润增速：126.7%、126.0%、121.7%，对应BPS提升至10.52–13.43元。

风险提示：

• 宏观经济震荡、不良资产暴露、息差压力加大。
• 经营转型风险和竞争加剧可能性。