20181030-财通证券-爱柯迪-600933.SH-Q3业绩改善_汇兑收益增厚利润_4页_377kb

爱柯迪(600933) 详细总结

核心内容

爱柯迪（600933）作为国内铝压铸件龙头企业，其国际化程度较高，海外收入占比接近70%。公司凭借在墨西哥生产基地的规模化生产，有效平抑了中美贸易摩擦带来的业绩波动。2018年三季报显示，公司实现营收18.7亿元，同比增长19.5%；归母净利润3.7亿元，同比增长4.5%。整体来看，公司业绩稳步增长，主要受益于汇兑收益的增加，同时通过海外业务扩张和产能释放加速，提升了盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• Q3业绩稳健增长：Q3营收6.3亿元，同比增长15.6%；归母净利润1.3亿元，同比增长6.2%。净利润增长主要得益于汇兑收益增厚，财务费用下降约5995万元，占利润贡献的46%。
• 盈利能力改善：尽管Q3毛利率同比下降5个百分点，但公司通过费用率的大幅下降（期间费用率4.3%，同比下降6.6个百分点）改善了整体盈利状况。
• 国际化战略持续推进：公司已获得全球零部件巨头的认可，未来三年海外基地将逐步承接国内订单，推动“生产贴近客户”布局，增强国内外联动效应。
• 盈利预测与估值：预计2018～2020年EPS分别为0.59元、0.69元、0.79元，对应PE分别为13.0倍、11.1倍、9.7倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

业绩与增长

• 2018年1-9月营收同比增长19.5%，净利润同比增长4.5%；
• Q3营收增长15.6%，净利润增长6.2%；
• 未来三年预计营收年均增长12.6%，净利润年均增长14.3%；
• EPS预计分别为0.59元、0.69元、0.79元，对应PE逐步下降，显示估值吸引力提升。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期；
• 公司客户拓展不及预期。

投资建议

• 评级：增持；
• 未来预期：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 估值：当前PE为13.6倍，PB为1.81倍，显示公司估值处于合理区间。

结构分析

费用率与盈利改善

• Q3期间费用率4.3%，同比下降6.6个百分点；
• 销售费用率3.4%，同比持平；
• 管理费用率5.6%，同比上升0.9个百分点；
• 研发费用率3.9%，同比上升2.1个百分点；
• 财务费用率-8.7%，同比大幅下降9.6个百分点，主要受益于汇兑收益。

资产负债与运营效率

• 资产负债率持续上升，从2016年的27.2%增长至2020年的25.9%；
• 流动比率和速动比率逐步下降，显示短期偿债压力略有增加；
• 固定资产周转天数和流动资产周转天数均有所增加，反映资产运营效率有所下降。

现金流与投资活动

• 经营活动产生现金流量稳步增长，2018年预计为534百万；
• 投资活动产生现金流量为负，但幅度逐步缩小；
• 融资活动产生现金流量波动较大，2018年为-6百万，2019年为37百万，2020年为49百万。

总结

爱柯迪在Q3业绩改善，主要得益于汇兑收益的增加，推动了净利润增长。尽管毛利率有所下滑，但公司通过费用率的大幅下降改善了整体盈利能力。公司国际化战略持续推进，未来三年海外基地将承接国内订单，提升市场竞争力。财务数据表明公司营收和净利润稳步增长，估值合理，维持“增持”评级。主要风险包括汽车行业景气度不及预期和客户拓展不及预期。