20181030-渤海证券-爱柯迪-600933.SH-三季报点评_收入较快增长_等待新增产能放量_6页_819kb

爱柯迪（600933）三季报点评总结

核心内容

爱柯迪（600933）在2018年前三季度实现营收18.72亿元，同比增长19.49%；归母净利润3.66亿元，同比增长4.50%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下降2.69%。基本每股收益（EPS）为0.43元/股。整体来看，公司收入保持较快增长，但利润增速相对放缓，主要受成本费用上升及新增产能未完全释放影响。

主要观点

1. 收入增长强劲，但利润增速受限

• Q3营收增长：Q3单季营收6.34亿元，同比增长15.59%；归母净利润1.33亿元，同比增长6.19%。
• 成本费用上升：Q3营业成本同比增长24.90%，主要由于人工成本上涨（同比增长47.28%）及新增产能未释放导致折旧摊销费用增加。
• 管理与研发费用增长显著：管理费用与研发费用分别同比增长37.71%与146.80%，拖累利润增速。
• 利润率改善：Q3毛利率与净利率环比有所提升，分别提高2.60与1.34个百分点。

2. 国际市场主导，汇率波动带来收益

• 收入来源：公司主要收入来自国外，2017年国外收入占比超六成。
• 汇兑收益：受汇率波动影响，Q3汇兑收益预计近5000万元，对净利润有积极影响。
• 订单情况：递延收益（截止三季度末为3.79亿元）变化不大，表明公司订单情况正常。

3. 行业趋势利好，市场空间广阔

• 轻量化趋势：全球汽车轻量化趋势推动铝合金压铸件需求增长，我国汽车平均用铝量为105Kg/辆，与欧美相比仍有较大提升空间。
• 市场潜力：预计未来国内车用铝合金市场规模达2000亿元，全球市场规模达6400亿元，市场前景广阔。
• 技术优势：铝合金压铸件以质量轻、性价比高著称，已成为汽车零部件行业的主流选择。

4. 产能释放与精益管理提升成长性

• 募投项目进展：公司IPO募投项目新增产能13000万件，接近去年产量，有望缓解产能紧张。
• 项目效益：汽车精密压铸加工件改扩建项目上半年实现效益5741.49万元，雨刮系统零部件建设项目实现效益1176.48万元。
• 内部管理优化：公司正推进信息化、自动化、智能化建设，提升资产周转率与人均销售额，增强盈利能力与竞争力。

关键信息

• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为0.61元/股、0.73元/股、0.91元/股。
• 估值指标：2018-2020年PE分别为12倍、11倍、8倍；P/S分别为3.0倍、2.5倍、2.0倍；P/B分别为2.84倍、1.64倍、1.29倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：包括经贸摩擦、订单增长不及预期、费用成本超预期、原材料涨价、提质增效进展不及预期等。

投资要点

• 订单充足：公司客户包括法雷奥、博世、麦格纳、电产等国际零部件巨头，订单稳定且规模较大。
• 产能释放：随着募投项目的逐步投产，公司产能将得到释放，支撑未来增长。
• 管理优化：通过精益管理、数字化转型，公司有望在降本提效方面持续改善盈利能力。
• 市场潜力：受益于汽车轻量化趋势，公司未来成长性可期。

总结

爱柯迪在2018年前三季度表现出较强的收入增长能力，但利润增速受限于成本费用的快速增长。公司主要依赖国际市场，汇率波动带来额外收益。随着新增产能释放和内部管理优化，公司有望在未来几年内持续提升盈利能力与市场竞争力。基于行业趋势与公司发展潜力，分析师维持“增持”评级。