20131024-广发证券-天然气行业_应用产业系列报告之二-关注未来存_增并轨_替代能源产生机会_21页_1mb

报告摘要

本报告聚焦中国天然气价格改革（价改）的进展与影响，分析天然气产业链各环节在价改中的利益分配格局，并指出天然气替代能源的市场机会。报告认为，天然气定价市场化是未来价改主线，替代能源如生物质燃料将在气价上涨背景下受益最大。

天然气定价市场化进程加快
- 中国天然气定价经历了多个阶段，从低气价、政治干预定价、成本加成法到试点净回值法，市场化程度逐步提升。
- 2013年6月，国家发改委调整非居民用气和居民增量气的省门站价，初步实现天然气定价市场化。
- 未来天然气价改将重点收拢存量气与增量气之间的价差，预计在2015年前完成并轨，带动整体气价上涨。
产业链话语权差异显著
- 天然气产业链分为上游、长输、省网和城市管网四个部分，定价权和利益诉求各不相同。
- 中央政府主导天然气批发价的市场化，地方政府关注地方经济和政绩，垄断央企（“三桶油”）希望提升市场控制力和打压竞争对手。
天然气价改对各环节影响不一
- 上游央企（“三桶油”）虽控制气源和长输管网，但价改对业绩贡献有限。
- 省网公司因气源受控，其商业模式受到冲击。
- 城市管网公司因成本传导不畅，难以享受价改红利。
替代能源受益显著，尤其是生物质成型燃料
- 生物质成型燃料具备经济性和环保性双重优势，能有效替代天然气和重油。
- 随着天然气价格上升，生物质燃料在环保标准严格的地区（如珠三角、长三角）市场空间巨大。
- 迪森股份作为生物质成型燃料龙头企业，将成为价改最大受益者之一。

天然气价改目标：收拢存量与增量气价差，实现市场化定价。
价改影响：预计未来三年天然气价格将上涨15%以上，部分省份（如新疆、陕西）涨幅可能超过20%。
产业链结构：
- 上游：天然气开采、净化、压缩+跨省输气。
- 中游：省内输气+城市销售。
利益分配：
- 中央政府：推动市场化定价，均衡上下游利益。
- 地方政府：保障地方气量，提升政绩指标。
- 垄断央企（“三桶油”）：提高市场控制力，打压竞争对手。
- 城市管网公司：成本传导不畅，受省网挤压。
替代能源机会：
- 生物质成型燃料热值约4000大卡/kg，与天然气热值7000大卡/立方米相当。
- 当天然气价格超过3元/立方米时，生物质燃料经济性优势明显。
- 广东省预计产生400万吨生物质燃料市场需求。

公司	主要业务	价改受益情况	优势
中国石油（601857）	气源+进口+长输管网	价改最大受益方	垄断气源，业务体量大，但天然气业务弹性小
深圳燃气（601139）	城市管网	成本传导顺畅，市场空间大	直接接驳上游，工业用户多
陕天然气（002267）	省网	组建时间早，保持独立性	与长庆气田签订照付不议合同
金鸿能源（000669）	长输管网+城市管网	气源保障，市场拓展能力强	产业链完整，具备扩张潜力
迪森股份（300355）	生物质成型燃料	价改最大受益方	兼具经济性和环保性优势，市场空间大