2017-天然气行业深度分析-价改有望提速_25页_1mb

天然气行业深度分析报告总结

核心内容

本报告聚焦中国天然气行业在2015年的发展现状与未来趋势，分析了天然气价格改革、供应瓶颈、市场结构及投资机会。报告指出，天然气行业正处于从“黄金十年”向“中高速增长”转型的关键阶段，未来十年需求预计保持中高速增长，2015-2020年年均增速为9%，2020-2030年为4%。同时，报告强调了天然气价改、管网建设、市场放开等五大改革对行业发展的推动作用。

主要观点

1. 天然气价格改革加速推进：

   • 2015年4月实现非居民用气价格并轨，增量气价格下降，存量气价格上调。
   • 下半年非居民用气价格有望进一步下调，预计调价幅度达17%-34%。
   • 未来天然气价格将逐步由政府指导价过渡到市场定价。

2. 天然气价格下行利好下游企业：

   • 天然气价格下调有助于恢复与成品油的比价优势，促进天然气汽车增长。
   • 工业用气成本压力缓解，燃气锅炉燃料成本比燃煤锅炉下降11%。
   • 燃气发电成本下降，有望由亏损转为微幅盈利，但需政策扶持。

3. 供应瓶颈逐步打破：

   • 非常规气（页岩气、煤层气）开发加速，预计2020年常规气产量达1800亿方。
   • 进口通道逐步开放，预计2015年管道气进口440亿立方米，2020年达800亿立方米。
   • LNG接收站建设加速，2015年接收能力达4300万吨，预计2020年LNG进口量达4000万吨。

4. 天然气发展区域分化：

   • 东部沿海地区天然气发展相对饱和，未来增速可能放缓。
   • 气源地和政策推动区域（如山西、陕西、四川、新疆、河北）天然气消费有望快速增长。

5. 天然气行业潜力巨大：

   • 中国天然气消费占比远低于世界平均水平，未来有望达到13%。
   • 人均天然气消费量仅为全球平均水平的1/3，发展空间巨大。

关键信息

行业数据

• 2015年国内天然气需求预计为2015亿立方米，2020年增至3100亿立方米，2030年达4544亿立方米。
• 2015年国内天然气消费增速降至5%，市场进入低迷期。
• 2015年天然气进口能力预计达840亿立方米，2020年达1400亿立方米，对外依存度将升至40%。

价改进展

• 2015年4月实现非居民用气价格并轨，各省增量气门站价格平均下降15%。
• 下半年非居民用气价格仍有下调空间，预计调价幅度达17%-34%。
• 未来天然气价格机制将逐步向市场化推进，预计“十三五”期间实现市场定价。

产业链分化

• 下游企业（燃气公司、LNG设备公司）在价格下行阶段表现优于上游企业。
• 气源地和政策推动区域的天然气消费增长较快，区域分化将逐步凸显。

投资建议

• 重点推荐燃气公司：国新能源、胜利股份、广汇能源。
• 次推管道设备公司：金鸿能源、陕天然气、广汇能源等。
• 未来增长点：天然气汽车、燃气发电、煤层气开发、LNG接收站建设等。
• 风险提示：天然气市场化改革慢于预期、宏观经济持续下行、国家扶持力度不足。

图表目录

• 图表1：天然气消费增速与GDP增长密切相关
• 图表2：2010年以来煤炭价格走势
• 图表3：2014年下半年油价暴跌
• 图表4：不同燃料单位热值价格测算结果
• 图表5：2015年5月天然气消费出现负增长
• 图表6：随着油价下跌，LNG进口价格回落
• 图表7：全球能源消费结构
• 图表8：中国能源消费结构
• 图表9：1950-2015年历次中国天然气行业定价政策一览
• 图表10：2013年以来天然气价格机制调整三步走
• 图表11：2015年4月调价后增量气和存量气并轨
• 图表12：6月城市天然气终端零售价汇总表
• 图表13：燃料油和LPG价格走势
• 图表14：价格下行使天然气汽车逐步恢复经济性
• 图表15：燃煤蒸汽锅炉和燃气锅炉燃料成本对比
• 图表16：国际上居民用气价格往往高于非居民用气价格
• 图表17：与发达国家相比，我国燃气装机比重过低
• 图表18：机构对我国天然气发电装机规模预测
• 图表19：燃气电厂与燃煤电厂排放污染物对比
• 图表20：国际通用的三种天然气定价机制比较
• 图表21：天然气价格机制改革的配套改革
• 图表22：中国天然气供应能力预测
• 图表23：国内管道和LNG接收站建设情况
• 图表24：我国已投产LNG接收站项目
• 图表25：近几年需要执行的长贸LNG协议
• 图表26：从国际经验看，天然气快速发展期为10-20年
• 图表27：机构对我国天然气需求预测
• 图表28：国家出台多项政策推进天然气市场发展
• 图表29：天然气产业链及相关公司
• 图表30：天然气产业链相关公司走势

重点公司分析

国新能源

• 山西燃气龙头，受益于天然气价格调整。
• 预计2015-2017年净利润分别为5.87亿、7.87亿、9.44亿，EPS分别为0.58、0.78、0.94元。
• 给予“买入”评级，6个月目标价25元。

胜利股份

• 天然气业务高速增长，受益天然气改革。
• 预计2015-2017年净利润分别为1亿、1.5亿、2.25亿，EPS分别为0.13、0.19、0.29元。
• 给予“买入”评级，6个月目标价9元。

广汇能源

• 借“一带一路”之势，加码天然气业务。
• 非公开发行募资70亿元用于天然气项目。
• 预计2015-2017年净利润分别为10.96亿、15.66亿、19.84亿，EPS分别为0.21、0.30、0.38元。
• 给予“买入”评级，6个月目标价12元。

风险提示

• 天然气市场化改革慢于预期。
• 宏观经济持续下行。
• 国家对天然气扶持力度不足。