天然气深度报告之二_今冬天然气供需缺口有多大__21页_1mb
报告摘要
研报总结：2017年冬季天然气供需与投资建议
核心内容概述
2017年冬季，中国天然气供需矛盾加剧，尤其是京津冀地区。受“煤改气”政策、环保治理及气温等因素影响，天然气需求显著增长，而供应能力未能同步提升，导致冬季天然气供应缺口扩大。与此同时，天然气价格可能因供需失衡而上涨，部分工业和化工企业面临用气受限风险，进而影响相关产品价格。基于此，报告提出投资建议，重点关注华北地区燃气企业及天然气产业链相关标的。
主要观点与关键信息
一、天然气需求快速增长，冬季供应趋紧
- 需求增长：2017年1-7月，我国天然气消费量同比增速达16.2%，预计全年增速为13.5%，为近三年首次恢复两位数增长。
- 季节性影响：冬季是天然气需求旺季，占全年需求的40%左右，且需求缺口呈扩大趋势，2013-2016年冬季供应缺口分别为13、44、70、88亿立方米。
- 政策推动：环保政策、气价下调（非居民用气门站价格下降0.1元/立方米）及“煤改气”工程推动天然气需求增长。
二、天然气冬季供需情况预测
- 需求预测：预计2017年冬季天然气消费量为216.8亿立方米，供应缺口达105亿立方米，较去年扩大17亿立方米，增幅20%。
- 产量预测：天然气产量预计增长9%，全年约1494亿立方米。
- 进口预测：LNG进口量预计增长38%，而管道气进口量维持去年水平。
- 供需平衡：根据供需预测，冬季天然气供应缺口为105亿立方米，京津冀地区缺口最大。
三、政策推动“2+26”城市天然气需求激增
- “2+26”城市：包括北京、天津、河北、山西、山东、河南等地，共35个城市。
- 煤改气政策：预计新增天然气需求25亿立方米，京津冀地区新增17.76亿立方米。
- 工业锅炉清零：预计新增天然气需求26亿立方米，京津冀地区新增12.74亿立方米。
- 钢铁限产：预计新增天然气需求1.1亿立方米，京津冀地区新增约2750万吨粗钢产量受影响。
四、京津冀地区冬季天然气缺口
- 需求量：预计2017年冬季京津冀地区天然气需求量为216.8亿立方米。
- 管网输气能力：京津冀地区最大输气能力为1.11亿立方米/天，冬季平均缺口约0.7亿立方米/天。
- 管网建设：在建天然气管网项目包括陕京四线、中俄东线、鄂安沧管线等，预计2018-2020年逐步投产。
五、气温对天然气需求的影响
- 气温与需求负相关：气温越低，天然气消费环比增速越高，预计冬季天然气消费环比增速在23%-37%之间。
- 厄尔尼诺影响：2017年冬季厄尔尼诺发生的可能性在35%-45%之间，可能导致雾霾加重，进一步加剧供需紧张。
六、冬季天然气供需紧张影响
- 价格上涨：由于供应缺口扩大，预计天然气价格将上涨，尤其在非居民用气领域。
- 工业用气受限：为保障居民用气，可能采取限制工业用气措施，导致部分化工（如甲醇、合成氨）和工业（如玻璃、陶瓷）企业关停，影响相关产品价格。
- LNG调峰作用：LNG因其灵活性和调峰能力，预计在冬季需求激增下价格将上涨。
投资建议
- 关注华北燃气企业：
- 新奥能源：受益“煤改气”政策，天然气销量快速增长；舟山LNG码头投产后，购气成本有望下降；泛能项目将成为新增长点。
- 百川能源：地处京津冀，受益环保政策；收购荆州燃气扩展业务区域；员工持股和股权激励体现公司发展信心。
- 关注天然气输配企业：
- 昆仑能源：持续新增“煤改气”用户和工业用户，扩大天然气销售量；新建输气管道提升输气能力；LNG业务布局全产业链。
- 蓝焰控股：受益“煤改气”政策，补贴与退税政策支持煤层气发展；管输问题逐步解决，盈利水平有望提升；新增瓦斯治理业务带来新动能。
- 关注下游产品价格：
- 甲醇、玻璃：因天然气供应不足，可能面临价格上涨，关注其价格走势。
长期竞争力评级
- 长期竞争力评级：等于行业均值，表明企业未来两年的竞争力与行业平均水平持平。
投资评级说明
| 投资评级 | 预期变动幅度 |
|---|---|
| 买入 | 超过大盘20%以上 |
| 增持 | 超过大盘5%-20% |
| 中性 | 大盘-5%-5% |
| 减持 | 大盘下跌5%以下 |
行业投资评级说明
| 行业投资评级 | 预期行业变动幅度 |
|---|---|
| 增持 | 超过大盘5%以上 |
| 持有 | 大盘-5%-5% |
| 减持 | 大盘下跌5%以上 |
附录：关键数据
- 行业平均市盈率：38.42
- 市场平均市盈率：18.52
- 国金石油化工指数：2199.65
- 沪深300指数：3843.14
- 上证指数：3362.86
- 深证成指：11153.53
- 中小板综指：11870.31
重要图表目录（摘要）
- 天然气当月消费量和同比增速（2016-2017）
- 天然气消费量和同比增速（2002-2016）
- 当月天然气供应缺口情况
- 不同领域天然气消费概况（2009-2016）
- 天然气消费结构图（2016年）
- 冬季天然气需求的影响因素
- “煤改气”相关国家政策统计
- 2017部分地区“煤改气”新政
- 2017年1-7月天然气产量和同比增速
- 天然气对外依存度（2012年7月以来）
- 2016年至今月度管道气和LNG进口量
- 2017年1-7月LNG进口量及增速
- 2017-2018年冬季天然气供需平衡表
- “2+26”城市名单
- 京津冀地区“煤改气”实施方案统计
- 京津冀地区天然气消费增长率（2010-2015）
- 京津冀地区主要天然气管网情况
- 京津冀地区主要天然气管网统计列表
- 京津冀地区在建天然气管网统计列表
- 冬季平均气温和天然气消费环比增速（2010-2016）
- 历年厄尔尼诺时间轴
- 全国LNG市场价变化（2013年12月以来）
- 亚太LNG价格变化（2007年以来）
- 2017年5月底“2+26”城市所在省份累计产能
- 甲醇价格走势（2015年至今）
- 浮法平板玻璃市场价
- 平板玻璃各地区产能占比
- 工业用气占比（单位：%）
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