20150714-国金证券-天然气行业深度分析报告_天然气价改有望提速_首推燃气公司_24页_1mb

油气行业2015年日常报告总结

核心内容

2015年油气行业报告指出，天然气价改加速推进，国内非居民用气价格有望再次下调，为行业带来新的发展机遇。报告同时分析了天然气价格下行对下游企业的影响，并预测了未来天然气需求增长趋势。此外，报告还提出了天然气行业发展的五大改革方向，包括价格改革、管道改革、市场放开、天然气交易中心建设及LNG进口和接收站审批权放开，旨在打破行业瓶颈，推动市场发展。

主要观点

• 天然气价改加速：天然气价格机制逐步向市场化推进，预计“十三五”期间将实现市场定价。
• 价格下行利好下游：天然气价格下降将改善天然气汽车、工业用气及燃气发电的成本结构，促进下游企业发展。
• 行业增长潜力巨大：我国天然气消费占比远低于世界平均水平，未来10-20年仍有巨大增长空间。
• 五大改革推动发展：价格、供应和垄断三大瓶颈逐步被打破，管网建设、市场开放、定价机制改革等措施将加速行业成长。
• 投资建议：重点推荐燃气公司及管道设备公司，认为这些企业在天然气价格下行阶段更具优势。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：98.84
• 市场优化平均市盈率：22.33
• 国金油气指数：11450.63
• 沪深300指数：4211.81
• 上证指数：3970.39
• 深证成指：12614.16
• 中小板综指：12124.72

天然气价改进展

• 2015年4月实现非居民用气价格并轨，增量气价格下降，存量气价格上升。
• 下半年非居民用气价格预计下调1元/方（调价幅度34%）或0.5元/方（调价幅度17%）。
• 天然气价格与燃料油和LPG挂钩，权重分别为60%和40%，热值调整后乘0.85系数。

下游企业受益

• 天然气汽车：价格下调将恢复其与成品油的比价优势，促进快速增长。
• 工业用气：价格下降将缓解下游工业用户成本压力，尤其是燃气锅炉燃料成本较燃煤锅炉降低。
• 燃气发电：价格下调可使燃气发电由亏损转为微幅盈利，但仍需政策扶持。
• 化肥用气：气头化肥企业面临较大挑战，由于价格调整幅度有限。

五大改革方向

1. 价格改革：逐步实现天然气价格市场化，采用净回值法作为过渡方案。
2. 管道改革：成立国家管道公司，加快管网建设，实现运输向第三方开放。
3. 市场放开：鼓励社会资本进入上游生产领域，推动非常规气开发。
4. 天然气交易中心：推动定价市场化，形成交易指数。
5. 进出口改革：放开LNG进口权和接收站审批权，促进进口增长。

供应瓶颈突破

• 非常规气产量快速增长，管道和LNG进口能力提升，形成多气源供应格局。
• 2015年天然气进口能力达840亿立方米，2020年增至1400亿立方米。
• 外依存度预计2020年升至40%。

需求预测

• 2015年国内天然气需求2015亿立方米，2020年增至3100亿立方米，2030年达4544亿立方米。
• 2015-2020年年均增长速度为9%，2020-2030年年均增长速度为4%。

投资建议

重点推荐

• 燃气公司：国新能源、胜利股份、广汇能源
• 管道设备公司：金鸿能源、胜利股份、陕天然气、广汇能源

公司展望

• 国新能源：山西省燃气龙头，预计2015-2017年净利润分别为5.87亿、7.87亿、9.44亿，EPS分别为0.58、0.78、0.94元，目标价25元，给予“买入”评级。
• 胜利股份：天然气业务高速增长，预计2015-2017年净利润分别为1亿、1.5亿、2.25亿，EPS分别为0.13、0.19、0.29元，目标价9元，给予“买入”评级。
• 广汇能源：借“一带一路”之势，加码天然气业务，预计2015-2017年净利润分别为10.96亿、15.66亿、19.84亿，EPS分别为0.21、0.30、0.38元，目标价12元，给予“买入”评级。

风险提示

• 天然气市场化改革慢于预期
• 宏观经济持续下行
• 国家对天然气扶持力度不足

产业链分析

上游：天然气生产

• 代表企业：中国石油、中国石化、恒泰艾普、杰瑞股份、通源石油
• 重点在常规气和非常规气勘探开发、油田服务等领域

中游：管道和储运

• 代表企业：中国石油、中国石化、金鸿能源、胜利股份、陕天然气、广汇能源
• 包括长输管道、省级管道、LNG接收站建设等

下游：天然气分销

• 代表企业：国新能源、陕天然气、金鸿能源、胜利股份、深圳燃气、富瑞特装、中集安瑞科
• 通过城市燃气公司销售给工业、发电、民用和车用用户

图表目录（摘要）

• 图表1：天然气消费增速与GDP增长密切相关
• 图表2：2010年以来煤炭价格走势
• 图表3：2014年下半年油价暴跌
• 图表4：不同燃料单位热值价格测算结果
• 图表5：天然气消费出现负增长
• 图表6：LNG进口价格回落
• 图表7：全球能源消费结构
• 图表8：中国能源消费结构
• 图表9：1950-2015年历次天然气定价政策
• 图表10：天然气价格机制调整三步走
• 图表11：2015年4月调价后增量气和存量气并轨
• 图表12：城市天然气终端零售价汇总
• 图表13：燃料油和LPG价格走势
• 图表14：天然气价格下调对汽车经济性的影响
• 图表15：燃煤与燃气锅炉燃料成本对比
• 图表16：国际居民用气价格高于非居民
• 图表17：我国燃气装机比重过低
• 图表18：天然气发电装机规模预测
• 图表19：燃气与燃煤电厂排放对比
• 图表20：国际天然气定价机制比较
• 图表21：天然气价格机制改革的配套改革
• 图表22：天然气供应能力预测
• 图表23：国内管道和LNG接收站建设情况
• 图表24：我国已投产LNG接收站项目
• 图表25：近几年长贸LNG协议
• 图表26：国际天然气快速发展期
• 图表27：天然气需求预测
• 图表28：国家政策推动天然气发展
• 图表29：天然气产业链及相关公司
• 图表30：天然气产业链相关公司走势