20180715-广发证券-广发化工研究周报（7月第3期）_原油价格下跌_化工品价格保持平稳_价差下行_17页_2mb

广发化工研究周报（7月第3期）总结

核心内容

行业观点

基础化工行业在未来一段时间内将呈现以下发展趋势：

1. 周期类化工品景气复苏：多数周期类化工品将开启景气复苏进程，由于供给相对刚性，景气周期将较长。
2. 油价温和上涨：预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶，国际油价在当前位置有较强支撑。
3. 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，而精细化学品价格相对稳定。供给端格局较好的化工品将具备独立行情。
4. 环保趋严：环保高压将加速行业产能出清，推动投资机会。关注环保背景下可能永久性退出产能的子行业。
5. 新兴领域需求增长：电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，下游需求空间大，增速快。

整体给予基础化工行业“买入”评级。

原油市场周观察

• 上周国际油价大幅下跌，主要受三大利空因素影响：中美贸易战升温、利比亚石油出口恢复、OPEC增产预期。
• 美国原油库存降至2015年以来最低水平，产量增长可能面临减速。
• 美国活跃石油钻机数维持不变，Permian地区产量增速或放缓。
• 预计中长期油价仍有上行动力，但需警惕供给意外中断带来的价格波动。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

• 涤纶长丝：产业链中表现最好，价差稳中有涨，盈利能力改善，桐昆、恒逸等龙头公司受益。
• PTA：预期差最大，可能成为2018年业绩弹性最大的环节，旧装置复产将带来长期利好。
• 民营炼化项目：2018-2019年各民营炼化项目投产，将显著提升公司业绩，推动行业升级。

相关上市公司：恒逸石化、桐昆股份等。

2. 农化行业

• 环保压力大，供给侧收缩具有持续性，环保设施完善的龙头企业将受益。
• 国际油价中枢上移，对农产品价格有正向影响。

相关上市公司：扬农化工、利尔化学等。

3. 低估值细分龙头

• 部分细分行业龙头业绩稳健，当前估值处于低位，具备投资价值。

相关上市公司：鲁西化工、华鲁恒升、广信股份、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业等。

4. 电子化学品

• 半导体领域：国家支持与企业联动将推动本土电子化学品及原材料企业迎来发展机遇。
• OLED领域：OLED替代LCD是大势所趋，苹果、三星等大厂推动行业发展。

相关上市公司：国瓷材料、万润股份、激智科技、强力新材、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份等。

化工品价格与盈利分析

化工品价格变化

• 价格上涨：63种产品价格上涨，占比27%。涨幅较大的包括：国产维生素B12（36.1%）、三氯甲烷（9.8%）、TDI（6.5%）等。
• 价格平稳：119种产品价格保持平稳，占比52%。
• 价格下跌：49种产品价格下跌，占比21%。跌幅较大的包括：双氧水（-14.3%）、聚四氟乙烯（-7.3%）等。

化工品价差变化

• 价差扩大：14种产品价差扩大，占比33%。如DMF（173.5%）、三聚磷酸钠（85.9%）、环氧丙烷（18.1%）等。
• 价差平稳：9种产品价差平稳，占比20%。
• 价差缩小：20种产品价差缩小，占比47%。如己二酸（-24.2%）、乙烯法PVC（-13.7%）、醋酸（-10.9%）等。

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周上涨5.16%，跑赢大盘1.39个百分点。
• 表现较好的子行业包括玻纤、聚氨酯及涤纶等；表现较差的包括粘胶、氨纶及炭黑等。

行业估值

• 基础化工PE（TTM）为20.74倍，低于历史均值。
• 相比全部A股估值溢价5.70倍。

风险提示

1. 宏观经济风险：

   • 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，进而影响化工品价格与盈利。

2. 行业风险：

   • 大宗原材料价格剧烈波动。
   • 行业政策波动，可能影响产能与投资。

3. 公司层面风险：

   • 公司盈利不及预期。
   • 重大安全、环保事故。
   • 新项目进展不及预期。

附录：数据概览

板块数据

• 涨跌幅：图表显示各子行业一周涨跌幅。
• 估值：图表展示子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价。

宏观与下游数据

• 图表展示相关价格指数、工业增加值、房地产、汽车、家电等下游数据。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品包括：国产维生素B12、三氯甲烷、TDI、国产维生素K3、丁酮、二氯甲烷、DMF等。
• 价格跌幅超过5%的产品包括：双氧水、聚四氟乙烯、醋酸、烧碱（上海）、纯碱等。
• 价差涨幅超过5%的产品包括：DMF、三聚磷酸钠、环氧丙烷、丁酮、电石法PVC、TDI、PTA等。
• 价差跌幅超过5%的产品包括：己二酸、乙烯法PVC、醋酸、烧碱、纯碱等。

报告信息

• 分析师：郭敏（S0260514070001）、王剑雨（S0260511080001）
• 报告日期：2018-07-15
• 联系人：吴鑫然（0755-88286915，wuxr@gf.com.cn）