20220323-光大证券-吉利汽车-00175.HK-2021业绩点评报告_股权激励与极氪拖累2021业绩_看好节能与智能电动化推进趋势_4页_573kb

公司研究总结：吉利汽车（175.HK）

核心内容概述

吉利汽车（175.HK）2021年财报显示，公司总收入同比增长10%至人民币1,016.1亿元，销量同比增长1%至132.8万辆。剔除领克和极氪的影响后，汽车销售收入同比增长5%至人民币877.0亿元，ASP（平均售价）同比增长9%至人民币8.0万元。尽管归母净利润同比下降12.4%至人民币48.5亿元，但剔除股权激励费用与极氪影响后，归母净利润同比增长16%至人民币64.3亿元。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2021年总收入增长10%，但归母净利润下滑12.4%，主要受股权激励费用和极氪亏损影响。
• 毛利率：2021年毛利率同比增加1.1个百分点至17.1%，但费用率上升，尤其是SG&A费用率增加2.4个百分点至14.1%。
• 单车盈利：剔除相关影响后，归母单车盈利同比增长19.6%至人民币5,519元。

未来展望

• 2022E及以后预测：公司预计2022E归母净利润为人民币71.6亿元，2023E为人民币103.7亿元，2024E为人民币148.5亿元，净利润增长率分别为47.7%、44.8%和43.3%。
• 产品布局：2022年将推出多款新车型，包括吉利品牌2款SUV、几何品牌1款SUV、极氪品牌1款MPV及8款雷神车型（5款PHEV+3款HEV），推动销量增长。
• 海外市场拓展：加快领克等品牌的海外布局，提升品牌国际影响力。

技术与战略方向

• 节能与混动技术：看好雷神PHEV/HEV混动技术对销量的拉动作用。
• 智能电动化：关注极氪品牌在智能电动车市场的表现，其门店和充电站的投入将有助于提升用户体验和销量。
• 平台与生态：吉利模块化平台的降本能力、浩瀚平台架构的开放生态模式，以及集团内部自动驾驶技术的推进，将有助于提升竞争力。

估值与评级

• 目标价：下调目标价至HK$16.19，对应18.4倍2022E市盈率。
• 评级：维持“买入”评级，认为吉利汽车仍是转型智能电动化的成功传统车企之一，长期市值有较大提升空间。

关键信息

盈利预测与估值简表

股价表现

• 当前价：11.96港币
• 目标价：16.19港币
• 一年内波动：最低10.00港币，最高29.80港币
• 近3月换手率：0.59%

风险提示

• 需求不及预期
• 新车型上市/销量爬坡不及预期
• 芯片短缺加剧
• 电池/原材料价格上涨
• 成本费用控制不及预期
• 疫情反复
• 市场/金融风险

分析师信息

• 分析师：倪显婧，CFA
• 执业证书编号：S0930515090002
• 联系方式：021-52523852，niyj@ebscn.com

行业及公司评级体系

法律声明

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