20191204-天风证券-医药生物：政策扰动下坚守创新系列及医药消费主线，关注低估值存在积极边际变化板块和个股_16页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

2019年11月，医药生物行业整体上涨1.90%，表现优于上证综指，但弱于创业板。医药生物相对A股溢价率升至178%，显示其估值仍高于市场平均水平。行业政策密集发布，包括药品集中采购、医保谈判及临床试验机构备案，推动行业向专业化、集约化发展。

主要观点

• 政策扰动下的行业展望：尽管近期政策密集发布，带来悲观预期，但医药产业长期发展趋势不变。政策调整为布局明年提供了机会。
• 创新药及产业链：创新药及其产业链维持高景气度，建议关注恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成等企业。
• 创新医疗器械：创新医疗器械处于黄金发展周期，迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、艾德生物、健帆生物等公司值得关注。
• 医药消费主线：血制品、生长激素和中药消费龙头是重点投资主线，建议关注华兰生物、博雅生物、天坛生物、长春高新、安科生物、片仔癀、云南白药等企业。
• 低估值板块及个股：医药商业板块估值较低且存在边际改善，建议关注区域龙头（如柳药股份、国药股份、国药一致）及全国龙头（如九州通、上海医药、国药控股）。个股建议关注乐普医疗、健康元、丽珠集团、通化东宝。

关键信息

11月行情回顾

• 上证综指下跌1.14%，医药生物指数上涨1.90%，强于上证3.04个pp，强于中小板0.25个pp，弱于创业板0.40个pp。
• 医药生物指数在11月表现优于大部分申万子行业，跌幅为2.65%，排名全行业第20位。
• 医药生物相对A股溢价率降至178%，显示行业估值有所回落。

行业政策动态

• 国家医保局公布2019年医保谈判药品准入结果，新增谈判药品中70个成功，价格平均下降60.7%；续约药品中27个成功，价格平均下降26.4%。
• 濮阳市、武汉市等地推进药品集中带量采购，推动价格下降与量价挂钩机制，强化药品质量分层和梯度降价。
• 国家药监局发布药物临床试验机构备案通知，利好临床CRO企业发展。

12月投资观点

• 坚守创新药、创新医疗器械及医药消费主线。
• 关注低估值且存在积极边际变化的医药商业板块及个股。
• 创新药及产业链表现突出，具有“以价换量”的潜力。
• 医药消费板块具有穿越政策周期的能力，建议持续关注。

金股推荐

• 迈克生物（300463）：具备优秀的化学发光自产产品，渠道网络健全，预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股，给予“买入”评级。

稳健组合

• 健康元、迈克生物、安图生物、万孚生物、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、片仔癀、通化东宝、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、云南白药、长春高新、凯莱英、科伦药业、乐普医疗。

风险提示

• 市场震荡风险、研发进展不及预期、外延整合不及预期、个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险。

行业数据与趋势

• 医药制造业1-10月收入累计同比增长9.20%，利润累计同比增长9.30%，增速较2018年有所回落。
• 血制品批签发量在2019Q3明显回升，行业景气度持续提升。
• 医药商业板块估值较低，现金流逐步改善，具备配置价值。

附录与详细数据

• 医保谈判药品价格降幅显著，如艾普拉唑、雷替曲塞、西达本胺等。
• 医药各子板块估值差异明显，医疗服务涨幅最大，中药板块涨幅最大。
• 医药板块交易量与交易额涨跌不一，化学制药板块表现最佳。

图表目录

• 图1：2018Q1-2019Q3血制品批签发量（万件）
• 图2：医药生物指数与其他指数涨跌幅比较
• 图3：医药板块与其他板块月涨跌幅比较
• 图4：医药板块PE及相对A股溢价率（历史TTM，整体法）
• 图5：医药各板块PE（TTM整体法，剔除负值）
• 图6：医药各板块交易量及交易金额变化
• 图7：医药制造业收入累计同比增速与利润累计同比增速

个股表现

• 涨幅前十：包括ST长生、奥翔药业、仙琚制药、康弘药业、贝达药业等。
• 跌幅前十：包括德展健康、康缘药业、乐心医疗、通化金马、通化东宝等。

总结

医药生物行业在政策扰动下展现出较强的抗压能力，创新药及产业链、医药消费主线仍为投资重点。同时，低估值且存在积极边际变化的板块和个股值得关注。政策推动下，行业向专业化、集约化发展，未来增长潜力显著。