20191021-中国银河-医药行业10月动态报告：看好三季报存在边际改善及业绩超预期的个股行情延续_55页_5mb

医药健康行业动态报告总结

核心内容概述

2019年10月发布的医药健康行业动态报告指出，医药行业在政策支持和市场环境改善下，整体发展态势积极，存在长期增长潜力。报告强调了三季报业绩超预期个股行情的延续性，以及研发创新在行业成长中的关键作用。同时，指出行业面临的问题，如企业多而不强、研发能力不足和辅助用药滥用等，并提出相应的改革建议。此外，报告还分析了医药行业在资本市场中的表现，以及科创板对研发创新的推动作用。

主要观点

1. 三季报行情延续

   • 当前三季报披露完毕，市场风险偏好有所提升但仍审慎，业绩仍是投资决策的重要依据。
   • 部分三季报业绩超预期、存在边际改善和高增速延续的个股有望继续上涨。
   • IVD行业受政策波动影响较小，进口替代空间大，建议关注乐普医疗（300003）和安图生物（603658）。
   • 健友股份（603707）受益于非洲猪瘟导致的原料药提价，值得关注。

2. 行业长期前景乐观

   • 医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比重远低于美国，存在增长空间。
   • 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，医疗需求持续升级。
   • 医疗卫生费用占GDP比重逐年上升，但与美国相比仍有较大提升空间。

3. 研发创新成为主要驱动力

   • 人口老龄化加速，带来大量未满足的医疗健康需求，推动行业创新。
   • 药审改革力度空前，鼓励药品器械创新，提升药品质量与标准。
   • 国内创新药通过医保目录动态调整加快放量，赚钱效应凸显。
   • 科创板为研发创新型药械公司和创新服务产业链提供融资支持，有望推动行业快速发展。

4. 行业面临的问题与建议

   • 医药企业多而不强，存在同质化竞争。
   • 研发创新能力与国外相比仍有差距。
   • 辅助用药滥用挤占医保基金支付空间。
   • 建议加大改革力度，提升行业集中度；鼓励创新，加强专利保护；建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

关键信息

医药行业现状

• 截至2019年10月，A股超过300家医药上市公司，占A股总市值超7%。
• 2019年1-8月医院终端药品销售增速为10.9%，剔除抗生素后为11.25%，中药销售增速由负转正。
• 医保基金支出增速高于收入增速，商业健康险筹资与赔付规模持续增长。

研发创新进展

• 2019年10月，共有35家生物医药公司申报科创板，其中2家已受理，12家已问询，2家上市委会议通过，3家提交注册，12家注册生效。
• 化药注册分类改革提升创新药标准，强调“全球新”和“优效性”，压缩低端仿制药空间。
• 建立MAH制度，允许研发机构和科研人员直接持有药品上市许可，促进产学研结合。

创新药表现

• 国内创新药通过医保目录动态调整加快放量，如贝达药业的埃克替尼、恒瑞医药的阿帕替尼、石药集团的恩必普等。
• 创新药的销售收入普遍提升，部分品种在纳入医保后仍保持快速增长。
• 创新药通过申报国际临床试验或license out加速走向全球市场。

科创板对研发创新的影响

• 科创板上市规则更注重研发能力而非盈利水平，允许未盈利企业上市，鼓励创新药企融资。
• 高端医疗设备、生物制品和化学制剂是科创板重点关注领域，相关企业有望重塑估值。
• 持续看好凯莱英、昭衍新药、泰格医药、药明康德等创新服务产业链公司。

投资建议

• 精选优质赛道龙头

  • 创新药械及创新服务产业链：凯莱英、昭衍新药、泰格医药、药明康德等。
  • 医疗服务：爱尔眼科、华大基因等。
  • OTC板块：大参林等。
  • 医药流通：华东医药等。

• 关注政策免疫标的

  • 基金重仓医药行业，尤其是政策免疫股，有望享受市场红利。

风险提示

• 新药研发进度不及预期。
• 带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期，可能对板块造成短期压力。
• 市场波动风险，需关注估值与业绩的匹配。

行业对比与未来展望

• 国内外对比

  • 美国在创新药研发、医疗器械市场份额和技术参数方面均领先我国。
  • 我国医疗器械公司市场份额远低于国际巨头，如美敦力、强生等。
  • 国内创新药在靶点、数量和研发进展方面仍落后于国际水平，但正在逐步追赶。

• 未来发展方向

  • 人口老龄化和医疗需求升级将长期支撑行业增长。
  • 政策改革（如药审改革、医保目录调整）将加速创新药研发与上市。
  • 科创板为医药行业提供新的融资渠道，推动研发创新浪潮。

总结

医药行业在政策支持和市场需求双重驱动下，正进入研发创新的新时代。三季报业绩超预期个股有望延续强势，IVD和创新药械公司成为关注重点。同时，人口老龄化和医保改革推动行业长期发展，而科创板为创新药企和创新服务产业链带来新的机遇。尽管行业面临同质化竞争和研发能力不足等问题，但通过政策改革和市场机制优化，有望实现行业洗牌和集中度提升。投资者应关注具备持续创新能力的龙头企业和政策免疫标的，同时警惕新药研发进度不及预期和带量采购带来的风险。