医药行业10月动态报告：看好三季报存在边际改善及业绩超预期的个股行情延续-20191021-银河证券-55页_2mb

医药健康行业动态报告总结

核心内容

一、看好三季报存在边际改善及业绩超预期的个股行情延续

• 医保谈判影响：预计医保谈判目录结果将于11月公布，即使降价进入医保，也有助于药品销售收入的长期增长。
• 业绩驱动市场：三季报业绩超预期的个股、存在边际改善的个股及高增速延续的个股行情有望持续，但需注意业绩与估值的匹配。
• IVD行业前景：IVD行业短期受负面政策波动影响较小，进口替代空间大，建议关注乐普医疗（300003）和安图生物（603658）。
• 原料药提价：健友股份（603707）受益于非洲猪瘟引发的原料药提价。

二、行业运行数据改善，长期前景看好

• 医药制造业增速高于GDP：我国医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例仍远低于美国。
• 医疗费用提升：公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，反映医疗需求升级。
• 医保基金支出增速快于收入：2019年1-8月医保基金支出增速高于收入增速，商业健康险筹资与赔付规模快速增长。
• 医疗机构业务量稳定增长：2012-2018年医疗机构业务量增速保持稳定，民营医院增速高于公立医院，社会办医发展迅速。

三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力

• 人口老龄化推动需求：我国65岁以上人口占比已达到11.9%，老龄化加速带来大量未满足的医疗健康需求。
• 药审改革：中办国办联合发文鼓励药械创新，药审改革力度空前，逐步与国际接轨。
• 优先审评审批：优先审评制度有效加快创新药及临床急需仿制药的研发上市，释放研发积极性。
• CFDA加入ICH：有助于推动我国医药行业与国际标准接轨，提升创新能力和国际竞争力。
• 化药注册分类改革：提升创新药标准，压缩低端仿制药空间。
• MAH制度试点：促进产学研结合，缩短创新周期，提升研发机构的议价能力。
• 科创板推动研发创新：科创板上市规则利好研发型药械公司及创新服务产业链，建议关注生物制品、高端化药、医疗器械等领域。

四、行业面临的问题及建议

• 现存问题：
  • 医药企业多而不强，同质化竞争严重。
  • 研发创新能力与国外存在较大差距。
  • 辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间。
• 建议对策：
  • 加大深化改革力度，提升行业集中度。
  • 加大创新扶持力度，严格专利保护制度。
  • 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

五、医药行业在资本市场中的发展情况

• 上市公司数量：当前超过300家医药上市公司，占A股总市值超7%。
• 板块表现：年初至今板块整体表现优于沪深300，估值处于历史中等偏高位置。
• 基金持仓变化：主动公募19Q2医药持仓比例微降，但基金重仓抱团达到新高，说明政策免疫股受到青睐。

六、投资策略及组合表现

• 投资策略：坚持自下而上，精选优质赛道龙头，重点关注创新药械、创新服务产业链、医疗服务、OTC和医药流通。
• 核心组合表现（截至2019年10月18日）：
  • 恒瑞医药（600276.SH）：累计涨幅57.8%
  • 健友股份（603707.SH）：累计涨幅65.2%
  • 九洲药业（603456.SH）：累计涨幅27.6%
  • 凯莱英（002821.SZ）：累计涨幅62.4%
  • 爱尔眼科（300142.SZ）：累计涨幅66.6%
  • 昭衍新药（603233.SH）：累计涨幅63.2%
  • 沃森生物（300142.SZ）：累计涨幅60.5%
  • 大参林（603233.SH）：累计涨幅50.0%
  • 长春高新（000661.SZ）：累计涨幅101.2%
  • 华兰生物（002007.SZ）：累计涨幅55.3%
  • 华东医药（000963.SZ）：累计涨幅-8.3%
  • 白云山（600332.SH）：累计涨幅3.7%

七、风险提示

• 新药研发进度不及预期：研发周期长、成本高、成功率低，可能影响企业盈利。
• 带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期：可能对医药板块造成短期冲击。

关键信息

• 医保谈判影响：降价入医保有利于药品销售收入长期增长。
• 药审改革：鼓励创新药械研发，逐步与国际接轨。
• 科创板推动：利好研发型药械公司和创新服务产业链。
• 行业集中度提升：通过深化改革，加快优胜劣汰，提升行业集中度。
• 研发投入提升：生物制品、高端化药和医疗器械领域研发投入强度较高，未来成长空间大。
• 辅助用药管理：建议加快建立重点监控目录，减少滥用。

主要观点

• 业绩驱动市场：三季报业绩超预期的个股行情有望延续。
• 创新药发展：国内创新药赚钱效应凸显，加速走向世界。
• IVD行业前景：短期受政策波动影响小，进口替代空间大。
• 行业数据改善：医院终端药品销售增速明显改善，医保基金支出增速快于收入。
• 研发创新浪潮：药审改革和科创板推动研发创新，提升行业竞争力。

总结

医药行业在2019年进入研发创新新时代，政策支持和市场环境改善为行业带来长期增长机遇。医保谈判目录的调整有助于创新药放量，而药审改革和CFDA加入ICH则推动行业与国际接轨。科创板的推出进一步激发研发创新热情，提升优质企业的估值。尽管行业面临同质化竞争、研发能力不足等问题，但通过深化改革、鼓励创新、加强监管，未来成长空间广阔。建议关注具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链，以及受益于政策红利的优质赛道龙头。