医药生物行业：三季报即将披露，关注医药三大主线和望迎边际变化领域或个股-20191010-天风证券-15页_1mb

医药生物行业三季报投资分析总结

核心内容概述

2019年9月，医药生物指数下跌0.13%，表现弱于上证、中小板及创业板。医药板块整体估值为34.71倍，相对A股溢价率升至171%。在政策推动和行业趋势的带动下，医药板块的“强者恒强”逻辑有望延续，建议投资者关注创新药及其产业链、医疗器械和医药大消费三大主线。

主要观点

1. 投资主线

• 创新药及其产业链：恒瑞医药、泰格医药、凯莱英等企业受益于国内创新药产业的快速发展和药政改革的推进，创新药业绩有望持续增长。
• 医疗器械：迈瑞医疗、迈克生物、健帆生物、金域医学等企业受益于分级诊疗和进口替代，成长性高且受政策影响较小。
• 医药大消费：连锁药店（益丰药房、一心堂、大参林、老百姓）和医疗服务（爱尔眼科、美年健康）不受医保控费影响，具备持续增长潜力。

2. 边际变化机会

• 医药商业：柳药股份、国药股份、国药一致、九州通、上海医药、国药控股等企业受益于行业集中度提升和渠道价值显现。
• 血制品：华兰生物、博雅生物、天坛生物等企业受益于行业规范和监管趋严，行业景气度有望提升。
• 业绩边际改善：艾德生物、片仔癀、通化东宝、迈克生物、安科生物等企业有显著的业绩改善预期。

3. 增量变化预期

• 通化东宝：甘精胰岛素有望在三季度获批，打开新成长空间。
• 沃森生物：13价肺炎疫苗有望在下半年获批。
• 智飞生物：母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）已进入优先审评。
• 贝达药业：恩沙替尼有望年内获批，帕妥木单抗等后续产品也有望获批。
• 健康元：吸入制剂产品已获批，为业绩带来增量。

关键信息

10月金股推荐

• 片仔癀：公司三季度业绩有望加速，稀缺性高，日化业务增长显著，预计19-21年EPS分别为2.39、3.02、3.79元，维持“增持”评级。

稳健组合推荐

行业走势

• 医药生物指数在9月下跌0.13%，表现弱于大盘。
• 医药行业整体估值为34.71倍，相对A股溢价率升至171%。
• 医药各子板块估值差异明显，其中医疗服务板块估值最高，上涨51.51倍。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

政策动态

• 药品集中采购：国家组织跨区域联盟药品集中带量采购，推动医药行业规范发展。
• 医保支付改革：国家医保局提出优化完善药品招标采购制度，建立医保支付标准政策。
• 高值耗材改革：高值医用耗材价格虚高问题严重，将推广“4+7”试点经验至高值耗材领域。

总结

在政策推动和行业趋势的双重作用下，医药板块整体表现稳健，建议投资者关注创新药及其产业链、医疗器械和医药大消费三大主线，同时把握医药商业、血制品及业绩边际改善的个股机会。此外，具有增量变化预期的标的如通化东宝、沃森生物等也值得关注。