医药生物行业：政策扰动下坚守创新系列及医药消费主线，关注低估值存在积极边际变化板块和个股-20191204-天风证券-16页_613kb

医药生物行业分析总结

核心内容

行业整体表现

2019年11月，医药生物指数上涨1.90%，报7683.33点，整体表现强于上证综指（-1.14%）和中小板指（+1.65%），但弱于创业板指（+2.29%）。医药生物估值为34.84倍，相对A股溢价率升至178%，显示市场对医药板块的估值有所提升。

行业政策动态

11月是医药政策密集发布期，多项政策推动医药行业改革：

• 国家医保局发布2019年医保谈判药品准入结果，共2709个药品被纳入乙类目录，其中70个新增药品价格平均下降60.7%，27个续约药品价格平均下降26.4%。
• 国家卫健委推广福建省和三明市医改经验，推动药品集中采购和使用改革。
• 国务院印发政策，全面深化国家组织药品集中采购和使用改革，构建全国药品公共采购市场。
• 濮阳市和武汉市分别发布药品集中带量采购实施方案和实施细则，标志着地方带量采购逐步推进。

投资观点

• 短期调整：受政策扰动和资金行为影响，医药板块出现调整，但长期趋势不变。
• 核心主线：创新药及产业链、创新医疗器械、医药消费（血制品、生长激素、中药）仍是投资重点。
• 低估值机会：建议关注医药商业板块，如区域龙头（柳药股份、国药股份）和全国龙头（九州通、国药控股）。
• 金股推荐：迈克生物（300463）因其优秀的化学发光产品和健全的渠道网络，被推荐为12月金股。

行业展望

• 创新药：降价纳入医保后，有望实现“以价换量”，特别是2018年新上市的创新药。
• 医疗器械：受益于政策利好和产业升级，成长性高。
• 医药消费：血制品、生长激素和中药具备穿越政策周期的能力，预计持续增长。
• 医药商业：估值较低，行业集中度提升，龙头价值凸显。

主要观点

• 政策影响：带量采购和医保谈判对行业短期带来压力，但长期推动产业专业化和集中化。
• 创新价值：创新药、创新医疗器械和创新服务商将成为未来增长的核心驱动力。
• 消费属性：血制品、生长激素和中药具有较强的市场需求和稳定增长潜力。
• 估值修复：低估值板块和个股存在积极边际变化，值得关注。

关键信息

11月行情回顾

• 医药生物指数上涨1.90%，表现优于大盘。
• 医药各子板块涨跌不一，化学制药涨幅最大，生物制品跌幅最大。
• 医药生物相对A股溢价率降至178%，显示估值相对合理。

医药制造业数据

• 2019年1-10月医药制造业收入累计同比增长9.20%，利润总额同比增长9.30%，增速有所回落。

行业政策影响

• 带量采购和医保谈判推动行业改革，影响药品价格和销量。
• 政策引导下，创新药和医疗器械的市场空间和成长性得到提升。

重点个股分析

• 迈克生物：具备优秀的化学发光产品，渠道网络健全，预计未来业绩增长。
• 健康元：异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂等产品申报生产，业绩贡献有望增加。
• 丽珠集团：前三季度营收增长6.63%，净利润增长10.61%，估值安全边际较大。
• 通化东宝：甘精胰岛素有望获批，预计下半年销售加速，带动业绩增长。

投资建议

• 创新药及产业链：关注恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成等。
• 创新医疗器械：关注迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、艾德生物、健帆生物等。
• 医药消费：关注华兰生物、博雅生物、天坛生物、长春高新、安科生物、片仔癀、云南白药等。
• 低估值板块：关注医药商业，如柳药股份、国药股份、国药一致、九州通、上海医药、国药控股等。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

稳健组合

• 健康元
• 迈克生物
• 安图生物
• 万孚生物
• 迈瑞医疗
• 金域医学
• 恒瑞医药
• 片仔癀
• 通化东宝
• 爱尔眼科
• 美年健康
• 泰格医药
• 药明康德
• 云南白药
• 长春高新
• 凯莱英
• 科伦药业
• 乐普医疗

附录

• 表1：个股区间涨幅前十
• 表2：个股区间跌幅前十
• 表3：2019医保谈判品种降幅（西药）
• 表4：2019医保谈判品种降幅（中药）