20190804-天风证券-医药生物行业投资策略：关注中报业绩，坚守核心主线把握增量变化_19页_876kb

报告摘要

2019年7月，医药生物指数下降0.14%，表现强于上证指数，但弱于中小板和创业板。医药生物板块相对全部A股的估值溢价率降至146%，显示出板块估值相对合理。整体来看，医药板块在市场震荡中展现出一定的抗跌能力，但部分子行业表现分化。

行业表现
- 医药生物指数在7月表现弱于中小板和创业板，但强于上证综指。
- A股整体估值为13.13倍，医药生物估值为32.34倍，溢价率下降，表明市场对医药板块的估值趋于理性。
政策影响
- 7月4日发布《定制式医疗器械监督管理规定（试行)》，鼓励创新研发，规范行业发展。
- 7月10日发布《医疗器械产品注册项目立卷审查要求（试行)》，进一步规范医疗器械注册流程。
- 7月12日国家医保局计划扩大带量采购试点，影响药品价格。
- 7月15日国务院发布《健康中国行动（2019—2030年)》，推动中医药与西医药协调发展，促进医疗服务资源优化。
中报业绩表现
- 截至7月底，133家公司发布中报业绩预告，其中78家业绩预增，11家预增幅度超过100%，14家在50%至100%之间，53家在0%至50%之间。
- 51家企业业绩预减，显示出行业内部的业绩分化。
投资建议
- 建议投资者继续配置相对安全的医药板块。
- 推荐坚守核心主线，包括创新药及其产业链（如恒瑞医药、泰格医药）、医疗器械（如迈瑞医疗）和医药大消费（如片仔癀、爱尔眼科）。
- 关注可能带来增量变化的标的，如通化东宝（甘精胰岛素获批预期）、沃森生物（13价肺炎疫苗获批预期）、贝达药业（恩莎替尼获批预期）等。

公司名称	核心逻辑
健康元	研发投入加大，吸入制剂产品布局领先。
迈克生物	产品线丰富，化学发光增长迅速，高毛利产品带来利润增厚。
安图生物	化学发光行业高增长，产业链布局完善，有望受益于医改。
万孚生物	POCT市场全面覆盖，国内外业务齐发力，2017年收入增长显著。
迈瑞医疗	医疗器械受益于分级诊疗和进口替代，全球化布局，研发投入高。
金域医学	行业竞争加剧，规模经济效应显著，亏损实验室逐步扭亏。
恒瑞医药	创新药进入收获期，研发管线丰富，有望持续增长。
美年健康	预防医学需求增长，体检网络下沉，平台效应显现。
泰格医药	国内CRO龙头，承担国际多中心临床试验，受益于创新药发展。
药明康德	CRO行业高景气度，业务覆盖全面，预计未来三年持续增长。
云南白药	混改激活内部活力，大健康企业发展前景广阔。
长春高新	业绩高增长，生长激素市场份额扩大，疫苗业务增长显著。
凯莱英	受益于药政改革，研发投入高，绿色制药技术领先。
科伦药业	实施产业升级战略，构建抗生素全产业链，持续发力研发。