20220401-光大证券-赣锋锂业-002460.SZ-2021年报点评_公司上调2025年产能指引至30万吨LCE_加码下游锂电池业务布局_5页_982kb

公司研究总结：赣锋锂业 (002460.SZ)

核心内容

赣锋锂业在2021年发布年报，显示公司业绩显著增长，营业收入达111.62亿元，同比增长102.07%；归母净利润达52.28亿元，同比增长410.26%。业绩增长主要得益于锂盐产品量价齐升以及公允价值变动净收益的大幅增加。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 锂盐产品量价齐升：

   • 电池级碳酸锂均价为11.7万元/吨，同比上涨163%；
   • 电池级氢氧化锂均价为11.07万元/吨，同比上涨113%；
   • 锂盐销量达9.07万吨，同比增长44%。

2. 公允价值变动净收益：

   • 公允价值变动净收益为22.3亿元，占利润总额的38.6%；
   • 主要来源于公司持股的Pilbara公司股价上涨，从年初0.935澳元/股升至年末3.2澳元/股。

产能扩张计划

• 2025年锂盐产能指引上调至30万吨LCE；
• 国内项目：
  • 江西丰城5万吨锂电新能源材料项目（分两期，一期2.5万吨氢氧化锂）；
• 海外项目：
  • Cauchari-Olaroz锂盐湖项目（一期4万吨碳酸锂，二期不低于2万吨碳酸锂当量）；
  • Mariana锂盐湖项目（一期2万吨氯化锂）；
  • Sonora锂黏土项目（一期5万吨氢氧化锂）。

下游布局与产业链一体化

• 公司积极布局锂电池制造领域，已在江西新余及重庆两江新区投资建设年产15GWh新型锂电池项目；
• 2021年子公司循环科技具备34000吨/年的退役锂电池拆解及金属回收能力；
• 2022年3月公告拟投入不超过30亿元进行新能源上下游产业投资。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年EPS预计为8.42元；
  • 2023年EPS预计为12.37元；
  • 2024年EPS预计为15.93元；
  • 对应PE分别为15倍、10倍、8倍。
• 财务指标：
  • 2021年毛利率达39.8%，同比显著提升；
  • 2021年归母净利润率46.8%，盈利能力增强；
  • 2022年ROE（摊薄）预计为36.05%，持续提升。

市场表现

• 当前股价为129.66元；
• 2022年3月30日总市值为1863.84亿元；
• 2022年2月新能源汽车产量达37万辆，渗透率20.3%；
• 2022年3月30日氢氧化锂价格为49.15万元/吨，较年初上涨127%；
• 电池级碳酸锂价格为50.4万元/吨，较年初上涨87%。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 行业供给过快释放导致锂盐价格下跌；
• 公司项目建设达产不及预期；
• 安全环保风险；
• 海外运营风险；
• 技术路径变化风险；
• 估值过高风险；
• 宏观政策及流动性调整风险。

财务数据概览

结论

赣锋锂业凭借锂盐产品价格和销量的双重提升，实现2021年业绩大幅增长。公司积极布局下游锂电池业务，增强产业链一体化优势，同时加快全球产能扩张，提升市场份额。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。然而，需警惕下游需求不及预期、锂盐价格波动、项目建设达产不及预期等风险因素。