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持续深化产业链布局，业绩加速释放

核心内容

本报告分析了某锂业公司在2021年度及未来几年的发展情况，指出其业绩大幅增长得益于锂盐产品量价齐升，同时公司正通过产业链布局和产能扩张提升市场竞争力。分析师维持“买入”评级，并提供了详细的财务预测和风险提示。

主要观点

• 公司2021年实现营业收入111.62亿元，同比增长102.07%；归母净利润52.28亿元，同比增长410.26%。
• 单四季度营收和净利润分别同比增长241.90%和296.96%，显示出强劲的增长势头。
• 公司正通过锂资源、锂盐深加工、锂电板块及废旧电池回收等多条业务线的布局，实现产业链的深度整合。

锂盐产品量价齐升

• 价格上涨：受益于新能源汽车的高景气度，锂价持续上行，2021年电池级碳酸锂均价达12.26万元/吨，同比上涨168.9%；氢氧化锂均价11.41万元/吨，同比上涨120.3%。
• 公司表现：公司锂盐产品均价为9.07万元/吨，同比增长49.12%，公司业绩显著提升。
• 产销规模：2021年锂盐产品产量8.97万吨，销售9.07万吨，同比增长65.23%和43.97%。

产业链布局

上游锂资源

• 锂辉石资源：公司通过收购和包销协议获取了多个锂辉石矿项目权益，包括Mount Marion（澳大利亚）、Pilgangoora（澳大利亚）、Manono（非洲刚果）、Finniss（澳大利亚）和Goulamina（非洲马里）。
• 盐湖资源：公司积极推进阿根廷Cauchari-Olaroz和Mariana锂盐湖项目，以及青海一里坪盐湖项目，权益占比分别为46.67%、100%和49%。
• 锂黏土资源：公司持有墨西哥Sonora锂黏土项目50%股份，并通过要约收购Bacanora，力争实现100%权益，项目资源量达882万吨LCE。

中游锂盐深加工

• 现有产能：公司拥有碳酸锂4.3万吨/年、氢氧化锂8.1万吨/年的产能。
• 未来扩产：预计到2025年形成总计30万吨LCE的锂产品供应能力，未来将提升至60万吨LCE。

下游锂电板块

• 固态电池：公司已建成年产0.3GWh的第一代固态锂电池研发中试生产线。
• 动力/储能电池：控股子公司赣锋锂电建设江西新余年产5GWh新型锂电池项目和重庆两江年产10GWh新型锂电池科技产业园，其中江西新余项目已于2022年1月投产。
• 锂电产能：预计锂电总产能将突破20GWh，显著提升盈利能力。

废旧电池回收

• 公司计划建立年回收10万吨退役锂电池的综合设备，通过回收业务实现可持续发展和收益多元化。

投资建议

• 财务预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为355.4/400.5/481.5亿元，同比增长218.4%、12.7%、20.2%；归母净利润分别为115.5/134.5/156.3亿元，同比增长120.8%、16.4%、16.2%。
• 估值指标：当前PE为38.30X，预计2022-2024年PE分别为15.64X、13.43X、11.56X。
• 评级维持：维持“买入”评级。

风险提示

• 锂盐价格波动风险
• 下游需求不及预期
• 项目进展不及预期
• 海外政策变动风险

财务指标概览

关键信息总结

• 业绩增长：公司业绩在2021年显著增长，主要得益于锂盐产品量价齐升。
• 产能扩张：公司正通过多个项目推进产能扩张，预计到2025年锂产品供应能力将达30万吨LCE。
• 产业链布局：公司通过参股、包销和自建等方式，持续深化锂资源、锂盐深加工、锂电板块及废旧电池回收的布局。
• 财务表现：公司财务状况稳健，流动比率和速动比率持续提升，显示较强的偿债能力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，具有较高的投资价值。