20220401-东兴证券-赣锋锂业-002460.SZ-2021年报点评_资源与加工产能协同扩张_成长性锂业巨头稳中有进_5页_409kb

赣锋锂业（002460）2021年报总结

核心内容

赣锋锂业在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，展现出强劲的行业竞争力和成长潜力。公司业务覆盖锂资源开采、锂化合物及金属锂加工、锂电池生产及回收等多个环节，形成了完整的锂产业链布局。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年公司实现营收111.62亿元，同比增长102.07%；归母净利润达52.28亿元，同比增长410.26%；扣非归母净利润29.07亿元，同比增长622.76%；基本每股收益3.73元，同比增长372.15%。
• 锂资源储备丰富：公司持续推进锂资源收购开发，已探明锂资源量超过5000万吨，权益资源量超过2700万吨（折LCE）。未来每年可获得约107万吨自用+29万吨代工的锂精矿产品，支持最高约18万吨的辉石提锂产能，与公司2025年30万吨锂产品生产能力目标匹配。
• 锂盐业务爆发式增长：锂盐是公司核心业务，2021年营收占比达74.6%，毛利占比89.5%。全年锂盐板块营收增长115.5%至83.23亿元，毛利率提升18.4个百分点至39.8%。2021年第四季度扣非归母净利润创公司成立以来单季度最高，预计2022年锂盐业务将继续高增长，毛利率或维持40%以上。
• 锂电池业务稳步增长：2021年锂电池产品产销达1.29/1.19亿只，同比增长63.3%/64.9%，带动锂电池板块营收增长59.5%至20.22亿元。公司计划在江西和重庆筹建合计15GWh的动力/储能电池项目，达产后有望贡献营收120亿元。
• 循环回收业务初具规模：公司已形成34000吨退役电池拆解及回收处理能力，为后续三元前驱体项目产能扩张奠定基础。

关键信息

2022年预测

• 营收：预计322.47亿元，同比增长188.90%
• 归母净利润：预计110.23亿元，同比增长109.79%
• EPS：预计7.67元，同比增长109.79%
• PE：当前股价对应PE为16.39倍（2022E）

财务指标

• 毛利率：2021年为39.81%，预计2022-2024年分别为44.55%、44.63%、42.04%
• 净利率：2021年为48.53%，预计2022-2024年分别为35.24%、35.92%、33.98%
• ROE：2021年为23.88%，预计2022-2024年分别为34.38%、32.14%、29.06%
• 资产负债率：从2021年的33%降至2024年的19%
• 流动比率：从1.78提升至5.51
• 速动比率：从1.38提升至4.01

估值比率

• P/E：从2021年的33.69倍降至2024年的9.91倍
• P/B：从2021年的8.25倍降至2024年的2.88倍
• EV/EBITDA：从2021年的28.88倍降至2024年的6.92倍

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期
• 项目投产不及预期
• 锂价大幅下跌
• 资源国政治风险

投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级
• 行业评级：看好

总结

赣锋锂业凭借强大的锂资源储备、高效的锂盐加工能力和不断扩张的锂电池业务，展现出锂行业巨头的成长潜力。2021年公司业绩表现亮眼，未来随着锂价高位运行、产能释放及成本优势，预计将持续受益。公司未来3-6年将保持高速成长，具备良好的盈利能力和估值吸引力。