20220331-国信证券-赣锋锂业-002460.SZ-2021年年报点评_提升2025年产能目标_全球化_多元化锂资源布局奠定基础_8页

赣锋锂业 (002460.SZ) -2021年年报点评总结

核心内容

赣锋锂业发布2021年年报，全年实现营收111.62亿元，同比增长102.07%；实现归母净利润52.28亿元，同比增长410.26%；扣非净利润29.07亿元，同比增长622.76%。经营活动现金流净额26.20亿元，同比增长251.09%。2021年第四季度营收和净利润均实现显著增长，环比分别提升37.44%和160.98%。

主要观点

• 成本控制能力强：锂产品单位销售成本约4.79万元/吨，销售均价约9.17万元/吨，体现出公司在成本控制方面的显著优势。
• 产能提升计划：公司计划在2025年实现总计年产30万吨LCE的锂产品供应能力，未来有望进一步提升至60万吨LCE。
• 多元化锂资源布局：公司在全球范围内积极布局锂资源项目，包括Marion、Cauchari、Mariana、Sonora、一里坪盐湖、Goulamina等，进一步巩固其在全球锂市场中的地位。
• 财务稳健：2021年末资产负债率降至33%，货币资金增长显著，财务状况保持良好。

关键信息

2021年锂产品产销量

• 产量：8.97万吨LCE，同比增长65.23%
• 销量：9.07万吨LCE，同比增长43.97%
• 年末库存：4961.35吨，同比下降16.44%

销售价格与成本

• 销售均价：约9.17万元/吨（不含税）
  • 上半年：7.23万元/吨
  • 下半年：10.78万元/吨
• 单位销售成本：约4.79万元/吨

锂精矿采购价格

• 上半年：4.75万元/折氧化锂吨
• 下半年：11.32万元/折氧化锂吨

公司主要锂资源项目

1. Mount Marion：计划2022年下半年技改升级，产能提升20%-30%。
2. Cauchari盐湖：预计2022年下半年投产，二期扩产计划于2025年开始。
3. Mariana盐湖：拥有100%权益，已启动工厂建设。
4. Sonora锂黏土项目：一期建设年产5万吨氢氧化锂产能。
5. 一里坪盐湖：现有年产1万吨碳酸锂产能。
6. Goulamina锂辉石矿：规划一期产能50万吨锂精矿。
7. 锦泰钾肥：包销其70%产品，持股15.48%。
8. Core Lithium旗下Finniss项目：包销7.5万吨锂精矿，拟参股Core Lithium。
9. 蒙金矿业：实际控制人持有70%股权。
10. 松树岗钽铌矿：间接拥有，探矿权转采矿权手续正在办理中。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年营收预计427.59亿元，同比增长283.1%
  • 2023年营收预计497.59亿元，同比增长16.4%
  • 2024年营收预计575.83亿元，同比增长15.7%
• 归母净利润预测：
  • 2022年预计138.41亿元，同比增长164.7%
  • 2023年预计165.84亿元，同比增长19.8%
  • 2024年预计214.33亿元，同比增长29.2%
• 每股收益预测：
  • 2022年：9.63元
  • 2023年：11.54元
  • 2024年：14.91元
• 市盈率（PE）：
  • 2022年：13X
  • 2023年：11X
  • 2024年：8X

风险提示

• 项目建设进度不达预期
• 锂盐产品产销量不达预期

财务指标概览

附注

• 报告来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 投资建议基于公司全球锂资源布局、产能扩张及成本控制能力，预计未来新能源汽车市场将持续增长，公司有望受益。