20210901-东兴证券-赣锋锂业-002460.SZ-2021中报点评_锂盐盈利能力显著扩张_产业链布局日趋完善_5页_997kb

赣锋锂业（002460）2021中报总结

核心内容概述

赣锋锂业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，主要得益于锂盐价格的上涨以及产能释放。公司进一步巩固了锂资源布局，推动了产业链一体化发展，提升了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现突出
  2021年上半年，赣锋锂业实现营业收入40.64亿元，同比增长70.27%；归母净利润14.17亿元，同比增长805.3%；扣非归母净利润8.35亿元，同比增长380.62%。基本每股收益达到1.04元，同比增长766.67%。Q2单季创下了公司成立以来的最高盈利记录。

• 锂盐业务量价齐升
  锂盐业务是公司核心收入来源，2021年上半年营收占比达73%，毛利占比86%。受益于国内锂价上涨（碳酸锂均价同比上涨76%，氢氧化锂上涨33%）及产量释放，锂盐板块营收同比增长66.1%，毛利增长236%，毛利率提升21个百分点至41.37%。

• 盈利能力提升
  公司整体毛利率提升至35.13%，显示盈利能力显著增强。此外，公司持有的Pilbara等金融资产带来公允价值变动收益，进一步提升了非经营性利润。

• 产能扩张与资源布局
  公司已形成“4.3万吨碳酸锂+8.1万吨氢氧化锂+2000吨金属锂”的冶炼产能。未来规划中，预计到2025年可实现20万吨LCE锂产品供应能力，远景规划超过60万吨LCE。公司拟增持Sonora锂黏土项目至100%权益，并收购非洲马里Goulamina锂辉石项目50%股权，构建“辉石+黏土+盐湖”的锂资源组合，预计锂资源量超过5000万吨，权益资源量超过2700万吨（折LCE）。

• 锂电池与回收业务拓展
  公司锂电池业务持续增长，2021年上半年营收同比增长84.27%至7.64亿元，毛利增长96%至1.29亿元。计划在江西和重庆筹建合计15GWh锂电池项目，预计2024年全面投产后带来超过120亿元的营收贡献。同时，公司已具备34000吨退役电池拆解及回收处理能力，为扩大三元前驱体项目产能奠定基础。

• 盈利预测上调
  鉴于新能源汽车需求持续向好及锂价上行，公司上调盈利预测。预计2021-2023年营业收入分别为108.01亿元、165.88亿元、204.68亿元；归母净利润分别为23.61亿元、35.06亿元、43.65亿元，对应EPS分别为1.76元、2.62元、3.26元。PE估值从124.9X降至67.5X，反映市场对公司未来增长的预期。

• 财务指标改善
  公司资产负债率由2019年的41%升至2021年的44%，但整体财务状况稳健。流动比率和速动比率分别提升至1.95和1.37，显示短期偿债能力增强。总资产周转率提升，反映资产使用效率提高。

• 风险提示
  报告提示了新能源汽车产销不及预期、项目投产不及预期以及锂价大幅波动等潜在风险。

关键信息总结

业绩增长

• 营收：2021年上半年40.64亿元，同比增长70.27%
• 归母净利润：14.17亿元，同比增长805.3%
• 扣非归母净利润：8.35亿元，同比增长380.62%
• 基本每股收益：1.04元，同比增长766.67%

锂资源布局

• 资源组合：构建“辉石（Marion+Pilgangoora+Goulamina）+黏土（Sonora）+盐湖（Cauchari+Mariana+青海）”的资源体系
• 资源量：已探明锂资源量预计超过5000万吨，权益资源量超过2700万吨（折LCE）

产能规划

• 当前产能：4.3万吨碳酸锂+8.1万吨氢氧化锂+2000吨金属锂
• 未来规划：预计2025年形成20万吨LCE锂产品供应能力，远景规划超过60万吨LCE

锂盐业务

• 营收占比：73%
• 毛利率：41.37%
• 锂价上涨：碳酸锂均价同比上涨76%，氢氧化锂上涨33%

锂电池与回收

• 锂电池营收：7.64亿元，同比增长84.27%
• 锂电池产能：计划2024年投产15GWh项目，预计贡献营收120亿元
• 回收能力：34000吨退役电池拆解及回收处理能力

盈利预测

• 2021E：营收108.01亿元，净利润23.61亿元，EPS 1.76元，PE 124.85X
• 2022E：营收165.88亿元，净利润35.06亿元，EPS 2.62元，PE 84.08X
• 2023E：营收204.68亿元，净利润43.65亿元，EPS 3.26元，PE 67.53X

财务指标

• 资产负债率：2021年44%
• 流动比率：1.95
• 速动比率：1.37
• 总资产周转率：0.44
• 每股净资产：2021年9.22元，2023年预计14.35元

估值与评级

• 行业评级：推荐
• 估值比率：PE从124.9X降至67.5X，反映市场对公司未来增长的预期
• 分析师承诺：分析师观点基于公开信息，不构成投资建议
• 风险提示：新能源汽车产销不及预期、项目投产不及预期、锂价波动风险

总结

赣锋锂业在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于锂盐价格的上涨和产能释放。公司通过多元化锂资源布局，巩固了供应链优势，提升了盈利能力。同时，公司持续推进锂电池及回收业务，完善产业链一体化布局，未来增长潜力显著。尽管存在一定的市场风险，但公司凭借其行业地位与资源储备，有望在锂价高位运行的背景下持续受益。