20181101-天风证券-赣锋锂业-002460.SZ-资金充沛_扩张潜力较大_3页_826kb

报告摘要

赣锋锂业（002460）在2018年第三季度实现了营业收入12.62亿元，同比增长3.69%，但归属于上市公司股东的净利润为2.69亿元，同比下降31.98%，略低于市场预期。公司全年净利润预计在14.69亿元至17.63亿元之间，四季度净利润有望回升。

盈利能力：公司第三季度毛利为3.57亿元，同比下降30.41%，主要受锂价下跌影响。然而，公司原材料采购价有望随锂盐价格下降而降低，从而缓解部分成本压力。
资源扩张：公司以1.1亿美元收购MineraExar 37.5%的股权，直接及间接控制其48.09%的股权，获得Cauchari-Olaroz锂盐湖的包销权比例从40%提升至77.5%。此外，公司还将提供5830万美元财务资助，为资源扩张提供资金支持。
产能扩张：公司计划投资不超过5亿元建设2.5万吨电池级氢氧化锂项目，预计项目建成后锂盐产能将超过10万吨，其中氢氧化锂产能可达5.8万吨。氢氧化锂是高镍电池生产的重要原料，符合行业发展趋势。
资金充裕：公司港股发行于10月10日完成，全球发售H股20.02亿股，每股16.5港元，获得净额31.705亿港元。加上在手现金11.14亿元，公司资金更为充裕，为未来扩张奠定基础。
盈利预测：公司2018-2020年的EPS分别下调至1.16元、1.24元和2.11元。对应2018年11月31日收盘价23.6元，动态P/E分别为20倍、19倍和11倍，显示出公司未来盈利潜力较大。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司处于产能爬坡期，资金充足有助于资源和产能进一步扩张。

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2016	2,844.12	465.42	0.35	66.84
2017	4,383.45	1,468.58	1.12	21.13
2018E	4,821.79	1,607.24	1.16	20.33
2019E	5,937.24	1,716.70	1.24	19.03
2020E	9,437.87	2,768.42	2.11	11.21

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金	197.75	2,237.20	2,967.89	4,208.59	6,631.91
资产总计	3,808.74	7,999.10	7,938.97	9,925.44	13,161.63
负债合计	1,318.24	3,955.93	2,107.61	3,818.44	3,818.44
股东权益合计	2,490.51	4,043.17	5,831.36	7,204.44	9,343.19

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	658.47	503.87	1,507.14	1,641.28	2,537.48
投资活动现金流	-884.26	-840.19	90.30	137.00	-5.00
筹资活动现金流	230.92	2,336.66	-866.75	-537.58	-109.16
现金净增加额	5.13	2,000.34	730.69	1,240.70	2,423.32

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	34.57%	40.47%	40.77%	34.90%	38.08%
净利率	16.33%	33.51%	31.67%	27.47%	29.33%
ROE	18.66%	36.39%	26.56%	23.17%	30.17%
ROIC	27.92%	63.94%	53.78%	56.09%	90.12%
资产负债率	34.61%	49.45%	26.55%	27.41%	29.01%