20180820-东兴证券-信立泰-002294.SZ-点评_业绩稳健符合预期_制剂板块增速16.61_二线品种高速增长_7页_839kb

信立泰2018年半年度报告总结

核心内容

信立泰2018年上半年实现营业收入22.67亿元，同比增长11.42%；归属于上市公司股东的净利润7.89亿元，同比增长8.12%；扣除非经常性损益的净利润为7.63亿元，同比增长7.31%。公司EPS为0.74元，整体业绩稳健，符合市场预期。

主要观点

1. 业绩稳健，分板块表现差异显著

• 制剂板块：收入19.37亿元，同比增长16.61%，增速较去年全年（13.01%）有所提升，成为公司增长的主要驱动力。
• 原料药板块：收入3.23亿元，同比下降13.39%，公司正在进行结构调整，对整体收入增速产生一定拖累。
• 主要产品表现：
  • 氯吡格雷：增速超过10%，主要得益于重回广东市场和一致性评价带来的替代效应。
  • 比伐卢定：保持高速增长，增速在50%以上，未来有望成为5亿级别品种。
  • 阿利沙坦酯：上半年收入突破4000万元，进入医保谈判目录，预计2018年收入将过亿。

2. 财务指标优化，研发投入持续加大

• 毛利率：上半年为80.27%，较去年同期略有上升，显示收入结构持续优化。
• 期间费用率：整体保持稳定，销售费用率与去年全年基本持平，管理费用率下降0.4个百分点。
• 研发投入：上半年投入2.55亿元，同比增长34.16%，表明公司对创新和研发的重视。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为16.80亿元、20.05亿元、24.17亿元，对应增速分别为15.74%、19.29%、20.56%。EPS分别为1.61元、1.92元、2.31元，对应PE分别为18X、15X、13X。

3. 氯吡格雷一致性评价先行，进口替代空间广阔

• 氯吡格雷25mg和75mg规格均首家通过一致性评价，受益于国家政策支持，有望进一步抢占市场份额。
• 原研波立维2017年销售数据为47.23亿元，信立泰具备至少10亿元的进口替代空间。

4. 研发布局广泛，产品线持续丰富

• 公司研发团队超过600人，布局化药、生物药和医疗器械。
• 报告期内，替格瑞洛已获批上市，成为国内首家仿制产品，有望成为10亿级别品种。
• 公司在医疗器械领域通过并购和合作，获得多个优秀产品和技术，形成药械协同优势。

关键信息

• 公司战略：坚持心血管领域发展，布局创新药、生物药和医疗器械，打造综合解决方案。
• 未来增长点：
  • 氯吡格雷进口替代
  • 比伐卢定持续增长
  • 阿利沙坦酯放量
  • 替格瑞洛上市及后续增长
• 风险提示：氯吡格雷降价风险、创新药研发不确定性。

结论

信立泰作为优质仿制药企业，研发投入领先，产品线持续丰富，核心品种氯吡格雷通过一致性评价，有望实现进口替代，推动业绩增长。公司未来几年业绩有望保持稳健增长，维持“推荐”评级。

财务数据概览

分析师信息

• 张金洋：东兴证券医药生物行业小组组长，拥有丰富的医药行业研究和实业经验。
• 胡偌碧：研究助理，专注于化学药、创新产业链和医药国际化等领域。

免责声明

本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。