20171024-申万宏源-信立泰-002294.SZ-收入增长9.64_二线品种逐步步入放量期_4页_590kb

信立泰（002294）投资分析总结

核心内容

信立泰在2017年前三季度实现了收入增长 9.64%，归母净利润增长 5.24%，扣非净利润增长 3.91%，EPS为 1.05元，整体业绩基本符合预期。公司作为国内本土高端仿制药企业，专注于心血管、降血糖及抗肿瘤等领域，其产品梯队逐步完善，二线品种逐步进入放量阶段，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度收入增长稳健，但净利润增速有所放缓，主要受到短期费用投入的影响。
• 产品结构优化：氯吡格雷增长稳健，比伐芦定增速预计达 40%，阿利沙坦酯通过医保谈判进入乙类目录并加入新版用药指南，加速市场推广。
• 财务指标提升：公司毛利率提升 6.16个百分点，达到 80.51%，主要得益于高毛利产品占比增加和原料药管控的加强。
• 费用率上升：期间费用率提升 8.14个百分点，达到 37.85%，其中销售费用率因市场推广增加而上升 5.71个百分点，管理费用率因研发费用增加而上升 1.95个百分点。
• 估值合理：公司2017年预测市盈率为 24倍，2018年为 21倍，2019年为 18倍，估值较低，具备长期增长潜力。

关键信息

市场与财务数据

• 2017年10月23日收盘价：34.49元
• 一年内最高/最低价：36.36/27.9元
• 市净率：6.3
• 息率（分红/股价）：2.03%
• 流通A股市值：36,077百万元
• 上证指数/深证成指：3380.70/11306.31

基础财务数据（2017年9月30日）

• 每股净资产：5.47元
• 资产负债率：10.89%
• 总股本/流通A股：1046/1046百万
• 流通B股/H股：-/-

财务预测（2017-2019）

财务指标趋势

投资建议

公司维持 增持 评级，预计未来三年EPS分别为 1.43元、1.64元、1.92元，对应增长率分别为 6.9%、14.7%、17.2%。估值较低，具备长期增长潜力，适合长期投资。

研究支持与联系人

• 证券分析师：牡丹 A0230514080008，duzhou@swsresearch.com
• 研究支持：暴晓丽 A0230117050002，baoxl@swsresearch.com
• 联系人：暴晓丽，电话：(8621)23297818×7251，邮箱：baoxl@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现 5%~20%。
• 行业评级：根据行业表现与市场基准指数（沪深300）对比，定义为看好、中性或看淡。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告版权属于申万宏源证券研究所，未经许可不得复制或分发。