20180820-财通证券-信立泰-002294.SZ-制剂增速上升通道_受益于集采试点_4页_687kb

报告摘要

信立泰（002294）作为一家医药企业，近期表现出良好的业绩增长态势，且受益于政策利好，如一致性评价和集采试点，其制剂业务增速持续回升，成为公司主要增长动力。分析师维持“买入”评级，目标价为50.1元，预计公司未来三年业绩稳步增长，盈利能力和估值水平均有提升空间。

业绩表现良好：公司2018年上半年营业收入22.7亿元，同比增长11.4%，归母净利润7.9亿元，同比增长8.1%。整体业绩增速处于回升通道，确认了过去五年业绩增长的拐点。
制剂业务增长显著：制剂业务增速达到16.6%，为公司主要增长引擎，受益于氯吡格雷重回广东市场以及国内PCI手术量的持续增长。
新产品放量：替格瑞洛已获药品注册批件，阿利沙坦酯进入医保后进入放量期，比伐卢定也进入高速增长期，新产品对业绩形成有力支撑。
政策利好明显：一致性评价政策推动公司产品获得“直接挂网采购”或“与原研药同等对待”的待遇，有利于提升市场份额和盈利能力。
财务预测积极：预计2018-2020年EPS分别为1.51元、1.79元、2.15元，对应PE分别为19.6倍、16.5倍、13.8倍，显示公司估值持续走低，具备投资价值。
盈利能力提升：毛利率由75.2%提升至84.3%，净利润率由36.4%提升至35.7%，反映公司成本控制和产品结构优化成效显著。
研发与管理费用增加：研发投入加快导致管理费用率上升，但整体费用控制仍较为合理，对盈利影响可控。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	41.54	46.80	54.46	62.87
归母净利润（亿元）	1.452	1.578	1.878	2.244
EPS（元）	1.39	1.51	1.79	2.15
PE（倍）	21.3	19.6	16.5	13.8
PB（倍）	5.1	4.6	4.1	3.5