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信立泰2018年半年报及业绩展望总结

核心内容概述

信立泰在2018年半年报中公布了业绩数据，并对2018年前三季度的业绩进行了预测。公司整体表现符合预期，核心产品泰嘉保持稳健增长，二线品种加速放量，同时加大研发投入以丰富产品线，进一步巩固其在心脑血管治疗领域的市场地位。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年H1营业收入22.67亿元，同比增长11.42%；归母净利润7.90亿元，同比增长8.12%，基本符合市场预期。公司预计2018年Q1-Q3归母净利润为11.49-12.58亿元，变动幅度为5%-15%。
• 核心产品泰嘉表现良好：泰嘉作为首家通过一致性评价的氯吡格雷产品，销量稳步提升，上半年增速约12%-13%。公司通过加强销售推广，下沉基层市场，提升在二、三级医院的市场份额，同时在零售市场取得突破。
• 二线品种快速放量：阿利沙坦通过谈判进入医保目录乙类，销量快速增长，上半年销售约4000万元；比伐芦定市场准入工作全面铺开，进入多个省市医保目录，上半年销售增速超过40%。公司还获批上市替格瑞洛，形成以泰嘉、信立坦、泰加宁、替格瑞洛为核心的强产品组合。
• 研发投入加大：公司上半年研发费用为2.55亿元，同比增长34%，显示出对公司未来发展的重视。多个创新药和生物药项目已获得临床批件或CDE受理，包括抗心衰创新药S086、生物药“重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液”等。
• 投资评级维持“增持”：基于未来三年的盈利预测，公司预计2018-2020年收入分别为47.81亿元、56.88亿元、67.31亿元，净利润分别为16.46亿元、19.65亿元、23.57亿元，对应PE分别为18.8X、15.8X、13.1X。公司作为国内优质仿制药企业，未来在心脑血管领域仍有较大增长空间。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

产品线发展

• 泰嘉：核心产品，通过一致性评价，加速进口替代，上半年增速约12%-13%。
• 信立坦、泰加宁：加速销售放量，提升市场竞争力。
• 替格瑞洛：获批上市，与泰嘉形成产品协同效应。
• 二线品种：比伐芦定、阿利沙坦等已进入快速增长阶段，其中比伐芦定上半年增速超40%。

研发进展

• 上半年研发费用2.55亿元，同比增长34%。
• 多个创新药和生物药项目申报临床或生产获CDE受理，包括抗心衰创新药S086、重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液等。
• 器械领域布局逐步完善，如AlphaStent药物洗脱冠脉支架系统、Bullfrog®微针输送系统等。

风险提示

• 药品招标低于预期；
• 中标药品落地情况低于预期；
• 新药研发进度低于预期；
• 一致性评价工作进展低于预期。

市场数据

基础数据

投资建议

公司作为国内优质仿制药企业，在心脑血管治疗领域具有较强竞争优势。未来随着二线品种持续放量和研发投入的加大，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，因此维持“增持”评级。

相关研究

1. 《信立泰2017年年点评：业绩符合预期，二线品种持续放量，加大研发投入丰富产品线》（2018-03-27）
2. 《【东吴医药】信立泰2017年三季报点评：三季度收入增速稳中有升，公司整体业绩符合预期》（2017-10-24）